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2020年8月24日，首批创业板注册制企业上市，创业板改革并试点注册制平稳落地，至今马上将迎来三周年。三年期间，创业板注册制发展迅速。截至8月10日，创业板注册制上市公司数达492家，成为IPO发行家数最多的板块，募资总额达4861.62亿元。
创业板注册制鼓励成长型创新企业，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，围绕创新性和成长性两个维度，从研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等方面，设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标，积极支持战略性新兴产业和高新技术企业做优做强。
创业板注册制IPO这三年的整体表现如何？作为资本市场看门人，肩负着促进资本市场高质量发展的职责，各家券商投行又是怎样的表现？
已发行项目“三中一华一民”格局明显
创业板注册制之下，作为保荐机构，三年来保荐上市家数前十的券商为中信证券（46家）、中信建投（42家）、华泰联合（30家）、民生证券（30家）、国金证券（26家）、国信证券（23家）、海通证券（23家）、国泰君安（21家）、长江证券承销保荐（20家）、中金公司（18家）。排名前十的券商投行共保荐项目数279个，占比接近六成。
实募资金总额上排名有些许变动，前十券商为中信建投（712.73亿元）、中信证券（559.99亿元）、华泰联合（323.48亿元）、中金公司（308.49亿元）、民生证券（249.59亿元）、国金证券（213.98亿元）、国泰君安（213.64亿元）、国信证券（195.82亿元）、东兴证券（183.76亿元）、海通证券（174.47亿元）。
62家券商参与保荐创业板注册制下的IPO项目，市场整体平均承销费率为6.62%。各家券商创业板注册制的平均承销费率高低不一，最低为华龙证券的2.59%，最高为华西证券的18.41%。但部分券商投行的IPO数量较少，数值易被极端放大或缩小。
为了减少基数过小带来的偏差，记者选取了在创业板注册制上市家数大于10家的券商，并统计它们的平均承销费率。其中费率较低的有中信建投（4.92%）、中信证券（5.80%）、中金公司（6.17%）、国信证券（6.18%）、兴业证券（6.29%）；费率较高的有国金证券（8.92%）、民生证券（8.50%）、中原证券（7.97%）、东方承销保荐（7.85%）、招商证券（7.82%）。“三中”在保荐家数领跑的同时，也保持了较低的承销费率。
不难发现，创业板注册制实施以来，“三中一华一民”的格局尤其明显。在竞争愈发激烈的情况下，行业格局未有大改变，头部券商投行马太效应显著。
值得注意的是，排名靠前券商的发行家数差距在不断拉大。对比可见变化，截至2021年底，创业板注册制发行家数前五的券商为中信证券（21家）、中信建投（20家）、民生证券（16家）、国信证券（15家）、国金证券（15家）；截至2022年底，发行家数前五的券商为中信证券（38家）、中信建投（33家）、华泰联合（25家）、民生证券（24家）、国金证券（23家）。2023年这一数值差进一步拉大，实募资金总额也呈现了这一趋势。
储备项目看中信、建投、海通居前
目前，市场上有287家公司正在排队谋求创业板上市，预计募集资金共2494.52亿元。排队保荐项目家数前十的券商分别为中信证券（36家）、中信建投（23家）、海通证券（22家）、民生证券（20家）、中金公司（18家）、华泰联合（18家）、国金证券（15家）、安信证券（12家）、国泰君安（11家）、招商证券（10家），排队家数均在10家以上。
预计募集资金总额方面，共有6家券商的储备项目预计募集超过百亿元，分别为中信证券（367.19亿元）、中金公司（296.88亿元）、海通证券（263.93亿元）、中信建投（224.30亿元）、华泰联合（210.28亿元）、民生证券（141.46亿元）。
具体来看，预计募集资金总额均为60亿元的海康机器、沃得农机是排队公司中募资额最大的两大IPO，保荐机构分别为中信证券、海通证券。
各券商之间也呈现出明显的两极分化。华宝证券、开源证券、中德证券等18家中小型券商，目前储备的创业板IPO排队项目仅有1个，创业板IPO排队项目在3个以内的共有31家券商。
针对部分中小型券商投行所面临的困境，银河证券金融债组负责人于晶晶认为，特色化的投行业务是中小券商的突围机遇。在全面注册制背景下，中小券商应立足属地优势，强化本地项目承揽，抢抓双创板、北交所机遇，走出一条具有特色的投行业务发展道路。
创业板撤否数最多，IPO申报数量也最多
自2020年8月24日以来，共有763家公司终止IPO，大部分公司选择主动撤回材料导致IPO终止。从板块来看，创业板终止IPO公司数最多，为362家。被否数方面，有74家公司IPO被否，其中32家来自创业板，超过四成。
从数量上看，创业板撤否数最多，但该板块申请上市公司的数量同时也最多。近三年内有660家公司选择在创业板上市，科创板、主板、北交所分别为443家、345家、230家。实际上，创业板被否率为4.85%，远低于深主板的9.29%和沪主板的6.34%。
据Wind数据，创业板注册制上市家数前十的券商中，中信证券的撤否率最低，为21.82%，国信证券的撤否率最高，为42.31%。但记者留意到，国信证券在创业板上的撤否率正逐年降低。
从参与券商的整体情况来看，创业板注册制撤否率较低的券商有中原证券（16.67%）、广发证券（18.75%）、申港证券（20%）、五矿证券（20%）、天风证券（20%）、国元证券（20%）、华英证券（20%）、兴业证券（21.05%）、申万宏源承销保荐（21.74%）、中信证券（21.82%）。部分中小券商由于保荐项目数较少，撤否率产生被过度放大或缩小的情况，数据显示有9家券商的撤否率高达100%，且无一例外仅保荐了1单项目。
在被否的企业中，上会时主要问询问题有创业板定位问题、持续盈利能力、相关内部控制制度、会计基础工作是否规范、毛利率问题等。其中因板块定位问题折戟的企业居多，且有不断上升趋势。全面注册制落地后，各板块的定位更为清晰，审核关注的侧重点也逐渐改变。
数据来源：易董、Wind、财联社整理
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