万华化学(600309)股票盈利预测

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　　盈利预测：考虑到MDI 涨价超出预期，考虑到公司产品价格超预期上涨，我们上修盈利预测，预计公司21/22/23 年净利248.5/256.3/263.8 亿元，yoy+148%/+3%/+3%，对应EPS 为7.92/8.16/8.40 元，目前A 股股价

　　事件：公司发布21年上半年业绩预增公告，预计21年H1实现归母净利润134-136亿元，YOY+373-380%，其中Q2实现归母净利润68-70亿元，YOY+365-379%，增幅超出预期。公司H1业绩创新高，主要受益于主营产品量价齐升。21年疫情缓解，MDI需求向好，迭加海外部分装置检修，供应紧张，公司享受量价齐升红利。公司作为全球聚氨酯龙头，不断扩产稳固龙头地位，同时积极布局石化新材料产业，始终保持高速发展，未来业绩增长有保障，维持“买进”评级。

　　MDI 量价齐升，H1 业绩创新高：21 年H1 聚合MDI 均价达19.6 万元/吨，yoy+66%，纯MDI 均价达22.1 万元/吨，yoy+55%，TDI 均价达14.5 万元/吨，yoy+36%。五六月淡季MDI 价格虽有所回落，但仍处于往年同期高位水平。此外，2021 年2 月，烟台MDI 装置完成110 万吨/年技改扩能，公司MDI 产能进一步提升，主要产品产销量同比增加。迭加20 年H1 超低基期，公司上半年经营业绩同比增幅巨大。

　　供应趋紧，MDI 价格加速回升：科思创德国MDI 装置7 月2 日出现不可抗力停产，加之前北美的停产装置尚未恢复，科思创受影响总产能达73万吨。另外公司发布7 月检修计划，MDI 供应整体趋紧，价格快速回升。

　　预计MDI 将平稳步出淡季，迎来Q3 旺季。目前聚合MDI 价格达20.5 万元/吨，YOY+78%，MOM+27%，纯MDI 价格达23.0 万元/吨，YOY+70%，MOM+22%，TDI 价格达13.3 万元/吨，YOY+35%，MOM+0%。公司作为全球聚氨酯龙头，不断扩产稳固龙头地位，宁波和福建在建MDI 产能达100 万吨，预计2023 年公司全球MDI 产能将达360 万吨，市占率将提升5 个百分点达34%，进一步巩固和提升公司在MDI 行业的竞争优势。

　　全产业链布局，长期价值凸显：除聚氨酯板块外，公司还积极布局石化和新材料产业。石化方面，公司百万吨乙烯项目产能逐渐释放，为公司增厚利润，公司后续将拓展更多的烯烃下游高附加值衍生产品。新材料方面，公司PC 二期装置建成投产，已具备21 万吨/年的PC 供应能力，未来将进一步技改扩大产能，推动行业影响力不断提升。在“碳中和”

　　的大背景下，公司还积极布局储能和可降解塑料板块，在眉山规划建设6万吨/年PBAT 生物降解聚酯项目，满足国内对生物降解材料的需求；合并全资子公司——烟台卓能锂电池有限公司，进军储能板块。公司正在从MDI 龙头成长为综合性化工龙头，随着产业链布局完善和产品种类增加，周期性有望减弱，前景广阔，未来可期。

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