【www.dagaqi.com--农村创业】
杨芮
在互联网金融滚滚向前的大潮里，相比P2P行业的火爆，股权众筹似乎有些“后劲不足”。而众筹概念“火”了之后，什么领域、什么项目似乎都想在众筹这里“分得一杯羹”。
7月25日，证监会新闻发言人张晓军表示，关于股权众筹的相关监管规则，证监会目前已完成多轮行业调研，相关规则正在抓紧研究制定过程中。据《第一财经日报》记者多方了解，监管细则的推迟除了与行业门槛尚存争议外，行业发展阶段亦是监管层考虑的因素之一。
据一位接近监管层人士透露：“股权众筹行业在国内的发展尚处于早期阶段，对于初创企业意义非凡，但是在具体案例操作实践上仍面临诸多挑战。”截至目前，股权众筹行业成熟案例较少，行业阵营亦未形成规模，而从前端的股权众筹平台发展及后端的首例成功的股权众筹案例来看，股权众筹仍在迅速向前发展中。
股权众筹的筹后管理
在众筹模式的三种类型中，股权众筹一直处于风口浪尖，这与股权众筹的模式及平台特征相关。众筹模式的本质是消除了传统融资的中间环节，对于提高融资效率和降低交易成本作用明显，而股权众筹对于促进初创企业的发展意义非常，既能够帮助解决需求方普遍存在的融资难题，又能满足供给方支持初创企业发展、分享初创企业的成长收益。
从更根本的意义上而言，股权众筹是一种早期的、碎片化的天使投资。国内第一家闯入股权融资“禁地”的互联网众筹平台大家投创始人李群林曾以“中国全民天使时代”来定义股权众筹的意义。
而目前仍在发展中的股权众筹行业还较为缺乏成熟案例。其中，美微传媒则属于国内股权众筹行业的首例，也是目前进展最快的案例。去年年初，美微传媒创始人朱江曾在淘宝上公开募集股权，引发了关于“网上私募”、股权众筹的激烈讨论。
而在经历了诸多挑战和暂停风波之后，朱江两次淘宝卖股，吸纳1193位股东，筹资387万元。这家首个众筹模式的公司创始人告诉《第一财经日报》记者：“众筹后的运营管理是证监会一直关注的内容之一，股权众筹是一件非常麻烦的事，因为在众筹结束后，创业公司的产品、治理都会受到众筹的影响，而对于投资人交流、信息披露、投资者大会等均需要一套完整且有效率的制度体系。”
美微传媒案例除了在监管边界上有讨论意义外，同时反映出国内选择股权众筹的创业者对于如何设计产品、如何处理大量小额投资者之间关系、信息披露如何处理等等方面的困惑和探索。朱江还在自己出版的新书中写道：“所谓众筹后管理的核心，其实并不是指公司的业务层面，而是你如何保障股东们和公司的信息沟通是对等和畅通的。”
另据朱江透露：“下一个项目亦在酝酿中，这次除了前期天使投资外，还将与网信金融旗下众筹平台原始会和百度合作，通过众筹募集资金，其中设定的是面向个人投资者的公开众筹部分占20%，另外有非公开众筹占20%，非公开部分提供给专业投资机构，20万/份，每份占1%。”
其实，股权众筹所面临的挑战来自诸多方面，首先就是虽然大大降低了公众参与的门槛，但并没有改变投资的风险。此外，在碎片化投资之后，合格投资者的准入门槛也是各国法律监管的重要考虑因素。
《众筹行业白皮书》显示，各国的股权众筹平台都设定了合乎法律或行业管理的合格投资者准入门槛。另据《第一财经日报》记者了解，在国内监管细则的征求意见稿中，对于投资人的单个项目的投资金额和合格投资人均做了明确的规范，并且对于投资人的退出和股权锁定、投资可以在一定期限无条件退出亦做了规定。
平台模式分化
在创业者众筹的前端，则是对诸多股权众筹平台的选择。目前股权众筹平台的总数尚无权威数据可借鉴，不过，据《第一财经日报》不完全统计，目前定位为股权众筹的平台大致有20~30家。对比商品众筹，股权众筹由于发展起步晚、投资者接受度相对低、程序较为复杂等因素发展较慢。
目前，股权众筹的投资方式大致分为个人直接投资和集合投资两类。以目前较知名的几家平台的现状来看，大致分为四大阵营。首先是定位高端投资人的“天使汇”，虽然天使汇平台创始人兰宁羽曾公开否认自己属于股权众筹平台，但从“天使汇”去中介化的本质来看，“天使汇”仍被大家公认为属于股权众筹行业。
按照兰宁羽的解释，众筹其实是对天使汇“快速合投”功能的描述。在天使汇的快速合投中，一位领投人起到项目评估的核心作用，众多跟投人选择跟投。创业者不仅能够获得资金，还可以获得除钱以外更多的行业资源[来源:www.dagaqi.com/]、管理经验等附加价值。表面看起来像众筹，但其实投资人是特定群体，并不是面向大众。
数据显示，截至去年年底，天使汇已注册的创业者为5.3万，已登记的创业项目为2万个，已注册投资人为1.2万，全国合作孵化器超过200个。从目前天使汇的项目来看，覆盖面和地区也很广泛。
第二阵营则是定位为“全民天使”的大家投平台，参与项目和投资额度相对天使汇较低。“大家投”官网称，自身是中国首个“众筹模式”天使投资与创业项目私募股权投融资对接平台，是中国版的Angel List、股权投融资版的Kickstarter。
“大家投”官网上这样介绍其业务模式：假设有一个创业者在大家投网站上宣布自己的创业项目需要融资100万元，出让20%的股份。然后有一定门槛和资质的领投人认投5万元，其余陆续有5位跟投人认投20万、10万、3万、50万和12万元。
凑满了融资额度以后，领投人会以此为注册资金成立有限合伙企业，办理投资协议签订、工商变更等手续，资金注入创业者的企业之后，该项目的天使期融资完成，投资人就按照各自出资比例占有创业公司出让的20%股份。
大家投创始人李群林曾告诉《第一财经日报》记者，在整个过程中，领投人负责对项目进行尽职调查、项目考察、投后管理、项目分析等工作。此外，还要负责监督资金双方按照自己定下的规则去操作，投资发生风险后不需承担相应的责任。
在近日大家投发布的2.0版规则中可以看到股权众筹平台规范化的趋势。规则从项目审核、项目认筹、实施投资、投资人付款、投后管理及服务、投资人退出及补偿金六个环节对其中涉及的具体细则进行了明确和规范。
第三阵营则是背靠大型集团发展的“原始会”平台，“原始会”将自己定位为创投基金，一站式股权众筹平台。据了解，“原始会”是网信金融旗下的股权众筹平台，并提供资源对接、宣传报道、可视化估值、财务预测、融资辅导等相关服务。
原始会负责人陶烨称，股权众筹平台的三大意义应该是打破渠道限制、降低时间成本、弥补专业的匮乏及减少信息不对称。陶烨还认为，未来股权众筹的中坚力量是那些高净值人群和中产阶层。
投后管理方面，原始会的设计是让投资成功的企业定期披露企业的金融数据；对投资人和团队的信用进行评估；此外，原始会还通过与天交所等机构的合作，为投资者提供退出服务。通过原始会平台的融资，股权可以在平台上进行转让。
第四大阵营则是以银杏果等为代表的新兴平台，定位区域、细分、专业领域。其主要面向天使投资项目，其所投资的项目对接科技园孵化器，通过网络平台广度推荐、创业大赛、路演论坛等方式与投资者结合。银杏果天使众筹平台CEO祝佳嘉向《第一财经日报》记者透露：“接下来，还会进一步进行创新。一个项目一开始是无法控制风险的，因为发展时期太早了，而众筹的意义则在于能够帮助初创企业拿到融资并提供后续服务。”
互联网金融大热，股权众筹更是热点中的热点。全民“天使”的时代尚远，野蛮生长的股权众筹在迷雾中会走出怎样的一条道路？ 王阳/文
2013年开始，互联网金融如火如荼。进入2014年，股权众筹从P2P手中接棒，成为热点中的热点。
股权众筹，是指创业企业通过网络平台向大众筹资，并以股权作为回报的一种互联网金融业态。股权众筹的起源可追溯至2012年4月，美国总统奥巴马签署了《2012年促进创业企业融资法》（即JOBS法案），允许小企业在众筹融资平台上进行股权融资，不再局限于实物回报。
中国的股权众筹兴起于2013年，目前平台数量已经达到数十家，且不断有新的平台涌现。企业在股权众筹平台上的融资额度一般为50万-500万元，出让的股权一般不超过30%；“领投+跟投”是主流模式，募资完成后会设立专门的有限合伙企业持有股权。股权众筹平台的收入来源是向融资方收取一定比例的费用或股权。
野蛮生长的股权众筹如何才能走向规范？股权众筹平台如何进行风险管理？众筹又该怎样完成一场“不只与钱有关”的长跑？
野蛮生长“虚火”旺盛
股权众筹为融资困难的小微企业创造了新的融资渠道，是VC的有益补充；另一面，低至数万元的投资门槛，满足了一些资金不够充足，却有投资愿望的投资人的诉求。
大家投（前身为众帮天使网）CEO李群林的众筹事业始于2012年末，彼时国内对于股权众筹尚无太多概念，而他正是看到了融资双方的需求。他说：“我创立大家投并没有参考国外的模式，因为中国和国外的政策和市场环境差别太大了，根本没有太多参考价值。这只是基于一个很朴素的想法：无论是企业，还是投资方，都有对信息的需求。我经常在微博上看到有人展示自己的项目找投资，下面有人留言说自己很感兴趣，但是没有那么多钱。”
2012年末到2013年3月25日，李群林为自己众筹到了100万元，由创新谷领投，11位投资人跟投，微博是李群林的主要推广方式。2013年8月，大家投与兴业银行达成合作，对众筹投资资金进行第三方托管；9月，大家投为平台上的第一个项目天津鱼菜共生有机生态农场总计募到了30万元。
30万元的融资只是小试牛刀。经过将近1年时间，国内股权众筹的发展时机更为成熟。天使客CEO石俊曾是跟踪TMT创业公司、创投趋势的记者，“众筹”是她记者生涯收官之作的主题—在采访了一众众筹平台后，她发现股权众筹平台有很强的媒体属性，都是发现好项目，然后吸引关注。于是，她加入了股权众筹的创业队伍，并得到了德迅投资曾李青的数百万元投资。石俊表示：“P2P已经培养了投资人在互联网上理财和投资的习惯，很多人会从P2P平台转到股权众筹。”
清科近日发布的《2014年上半年股权众筹行业报告》显示，2014年上半年，中国股权众筹募资1.56亿元，融资事件430起，6月募资金额8776万元，超过1-5月的总额。
看似如火如荼，但其中“虚火”不少。1.56亿元的募资金额只占20.36亿元资金需求的7.66%。一位在某众筹平台融资的创业者向新财富记者透露：“我们的项目显示众筹成功，但其实根本没众筹，我当时只是想做宣传，有投资人通过平台联系我们，平台的人问我能不能算作众筹成功，我就顺水推舟地答应了。”而另外一个被某众筹平台当做经典众筹案例的创业项目创始人也表示：“我们只是通过平台认识了投资人。”
云筹创始人谢宏中表示，“有些人只是借着股权众筹的关注度，把线下的融资放到线上做个形式，认筹一下，这种就很难界定”。1.56亿元的融资额当中到底有多少水分，很难判断。
股权众筹平台“虚火”的另一个“症状”是，主动在众筹平台上提交的项目数量不少，但质量普遍较差。据石俊介绍，天使客从5月15日上线至今，自主提交的项目没有一个通过审核，“很多项目还只是一个idea，连团队也没有”，当然这也与曾经是记者的石俊更偏好那些有话题性的项目（比如大公司高管的创业项目）不无关系。现在天使客平台上线的数个项目都是石俊在投资机构的朋友推荐的，“这个世界上找项目能力最强的永远是投资经理，有一些太早期的项目，或者是难以达到机构上百倍翻番需求的项目，他们会推荐给众筹平台”。
股权众筹平台爱合投CEO罗贤有曾在中科智等金融机构从事风控工作多年，他也承认，“爱合投2014年2月上线至今，收到的项目约200个，通过审核上线的仅为20多个”。
对于刚刚起步的股权众筹平台来说，目前问题还只是处于“投”的阶段。未来，在投后管理、项目退出上，还可能会潜伏着更多的问题。
投资人也远未成熟。最初的股权众筹投资人以专业投资人居多，随后越来越多的非专业人士加入，他们可能缺乏对于股权投资的常识，只是被几十倍、几百倍的回报率所吸引。石俊说：“我们会告诉投资人，你有可能会投个小米出来，但是有95%的可能性，你的钱会打水漂，有人真的在我们提示之后决定撤销投资。”李群林也说：“知道天使投资概念的人很多，但了解玩法的人不多，需要大家一起进行市场教育。”
另外，“非上市公司的股东人数不能超过200人”等为数不多的相关规定只是粗线条的框，尚未落定的监管一直是一把“达摩克利斯之剑”。股权众筹距“非法集资”也许只有一步之遥。
从去年开始，“众筹”作为一种新模式，点燃人们心中的创业激情。在“共享经济”的热潮下，通过众筹的项目近两年在中山纷纷落地，他们中有餐厅、酒吧、茶庄、会所，也有互联网项目，经过一两年的发展，有发展稳定的，也有最后不了了之的。专家分析，众筹虽然是一种新经济模式，但所有的经营都必须遵循基本的市场经济规律，投资者的角色要明确，决策权和所有权要分离，否则，众筹的项目不是赚钱而成了 “烧钱”。
共享经济的热潮，点燃人们心中的创业激情，一些人开始探索“众筹”做生意。众筹不仅可以解决创业资金的难题，还可以汇聚参与者的智慧，这种创业新模式，有探索的积极意义。然而，虽然“众筹”做生意不乏成功案例，但更多的众筹创业项目都是失败了：
去年10月29日，长沙最大的众筹餐馆——印象湘江世纪城店倒闭关店。93位股东筹集100万元开的店，一年后负债100多万元。资金断链、债务缠身，让这家曾轰动一时的众筹餐厅戛然倒下。
无独有偶，在北京建外SOHO集结了66位股东、132万元众筹资金的Her Coffee，也在经营一年后以倒闭关店告终。此外，杭州首家众筹咖啡馆“聚咖啡”、武汉的“CC美咖”、长沙的“炒将餐饮”等众筹餐厅先后“暴毙”。
这是为什么呢？
众筹参与者中间缺少“行家”
曾经组织多达70人投资餐厅的李先生面对失败给自己一个教训，那就是众筹参与者中一定要有行家，缺少行家只能失败。创业并不是仅仅只有资金的问题，还有选址、装修、营销、人员管理、采购、销售……而众筹能解决的却只有资金问题。举个最为简单的例子，李先生和其他伙伴们没有一个懂餐饮，离餐饮最为靠边的就是几个上过电视台的“吃货”。装修、请人还能凑合，等到准备原材料时，大家谁都不懂，被几个大厨玩得团团转，最后还起了内讧。
必须给予“行家”51%的话语权
自嘲自己是第一批众筹人老王，曾经和五十多人合开了一个咖啡馆，但是咖啡馆最终还是以倒闭告终。在总结教训时，老王认为必须要给行家51%的话语权，也就是在大家争执不休时，行家要一语中的，替大家做决策。
这个人不一定是出资最多的，但必须是最会管理的。王先生说，众筹的优点在于人数众多，分担创业风险，但同时也会出现相应的弊端，大家都在提反对意见，却没有人可以做决定。像自己在创业初期开会，大家总是难以统一意见，最后因为没有给行家一定的话语权，大家投票，而此时真理往往站在少数人这边，这也导致很多时候经营决策都出现了严重问题。
创业项目选择要符合市场规律
王先生表示，虽然众多参与者都抱着一个创业梦想，但是在选项目上几乎都是毫无目标，最后大家上网，看看其他地方的投资者做什么众筹项目，最终拍板开咖啡馆。相信有这种情况的创业者很多。但是我们忽略一点就是项目是否适合当地市场。
就以洛阳为例，一个三线城市，咖啡馆消费群体少，消费能力也低，而咖啡馆看重的恰恰是上座率和翻台率，在洛阳一个火锅店在用餐高峰期上座率可以达到100%，一张桌子可以翻三四台，而咖啡馆一天或许只有一两桌客人。
这也造成一个恶果，一开始大家都比较积极献计献策，到后来开“股东”大会上，最多也就能到十几个人，会议最后就演变成了一场“聚餐”。
财务状况不透明难保权益
郑州的大学教师老邓和班里24个学生众筹了47万元，开了一家婚纱摄影楼。结果运营了半年之后，这家影楼就关门了[创业网:，原因居然是学生们不信任老师，认为邓老师将钱花到了别处。而事实上老邓不仅没有多花学生们一分钱，在开业初期，还自己垫钱给同学们“分红”。
著名营销专家李广庆指出，24名学生与他们老师之间纠纷的焦点在于财务状况的不透明。这就使得投资者权益很难得到保障。投资人权益的保护，需要涵盖整个股权众筹过程，其核心在于合规、合法前提下的信息充分披露和投融资双方的充分交流。
要保障投资者权益，必须设计保障投资者知情权和话语权的机制，投资人话语权的保障无非通过与筹资项目发起方的沟通以及参与到企业的决策中，良好的沟通渠道，对于投资人来讲至关重要，能够对所关注的问题发出自己的声音。在这过程中，财务状况是否透明就显得至关重要了。如果老邓及时将影楼盈亏告知合伙人，可能最后的纠纷就不会发生了。
同时，对投资人设定一定门槛，提高投资人对风险认识的能力。在邓老师失败案例中，学生资金少、投资经验少，造成的损失其有可能无法承受，从而引发一系列的后续问题。
总之，“众筹”做生意不能仅凭热血沸腾，也不是选了一个好项目，找到一个好地址，筹齐了资金就万事大吉，还要面对诸多不可预测的麻烦与风险。有时候，众筹不是你想玩，就能玩得起的概念，所以，“众筹”做生意一定要小心谨慎，做好充分的准备。
文/东东
一、众筹模式：
1、债权众筹（Lending-based crowd-funding）：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。 2、股权众筹（Equity-based crowd-funding）：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。
2.1股权众筹分类
股权众筹从是否担保来看，可分为两类：无担保股权众筹和有担保的股权众筹。
无担保的股权众筹是指投资人在进行众筹投 资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责任。目前国内基本上都是无担保股权众筹。
有担保的股权众筹是指股权众筹项目在进行众筹的同时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担保责任。但这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚未被多数平台接受。
3、回报众筹（Reward-based crowd-funding）：投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。
4、捐赠众筹（Donate-based crowd-funding）：投资者对项目或公司进行无偿捐赠。
二、众筹流程：
（一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标，如果
没达到目标钱款将打回投资人账户，有的平台也支持超额募集。） 股权众筹——投付宝
投付宝，其原理和支付宝的担保交易很像。
深色箭头表示股权，浅色箭头表示资金。
1)大家投委托兴业银行深圳南新支行托管投资资金
2)投资者认购满额后，将钱款打入兴业银行托管账户
3)大家投协助成立有限合伙企业，投资者按出资比例拥有有限合伙企业股权
4)兴业银行将首批资金转入有限合伙企业
5)有限合伙企业从兴业银行获取资金后，将该资金投入被投企业，同时获得相应股权
6)兴业银行托管的资金将分批次转入有限合伙企业，投资者在每次转入前可根据项目情况决定是否继续投资
7)若投资者决定不继续投资，剩余托管资金将返还予投资者，已投资资金及股权情况不发生其他变化众筹管理
投资者可自主选择是否愿意担任有限合伙企业的一般合伙人（General Partner,GP）。
三、国内两家具有代表性的众筹平台简介
大家投、天使汇，基本信息对比情况。
股权众筹的筹后管理：低门槛难抵御风险 平台模式分化 发布时间：2014-12-26 更新时间：2014-12-26 来源：网络
作者：qiaotiger
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在众筹模式的三种类型中，股权众筹一直处于风口浪尖，这与股权众筹的模式及平台特征相关。众筹模式的本质是消除了传统融资的中间环节，对于提高融资效率和降低交易成本作用明显，而股权众筹对于促进初创企业的发展意义非常，既能够帮助解决需求方普遍存在的融资难题，又能满足供给方支持初创企业发展、分享初创企业的成长收益〿/p>
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美微传媒案例除了在监管边界上有讨论意义外，同时反映出国内选择股权众筹的创业者对于如何设计产品、如何处理大量小额投资者之间关系、信息披露如何处理等等方面的困惑和探索。朱江还在自己出版的新书中写道：“所谓众筹后管理的核心，其实并不是指公司的业务层面，而是你如何保障股东们和公司的信息沟通是对等和畅通的。‿/p>
另据朱江透露：“下一个项目亦在酝酿中，这次除了前期天使投资外，还将与网信金融旗下众筹平台原始会和百度合作，通过众筹募集资金，其中设定的是面吿a
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在创业者众筹的前端，则是对诸多股权众筹平台的选择。目前股权众筹平台的总数尚无权威数据可借鉴，不过，据《第一财经日报》不完全统计，目前定位为股权众筹的平台大致有20~30家。对比商品众筹，股权众筹由于发展起步晚、投资者接受度相对低、程序较为复杂等因素发展较慢〿/p>
目前，股权众筹的投资方式大致分为个人直接投资和集合投资两类。以目前较知名的几家平台的现状来看，大致分为四大阵营。首先是定位高端投资人的“天使汇”，虽然天使汇平台创始人兰宁羽曾公开否认自己属于股权众筹平台，但从“天使汇”去中介化的本质来看，“天使汇”仍被大家公认为属于股权众筹行业〿/p>
按照兰宁羽的解释，众筹其实是对天使汇“快速合投”功能的描述。在天使汇的快速合投中，一位领投人起到项目评估的核心作用，众多跟投人选择跟投。创业者不仅能够获得资金，还可以获得除钱以外更多的行业资源、管理经验等附加价值。表面看起来像众筹，但其实投资人是特定群体，并不是面向大众〿/p>
数据显示，截至去年年底，天使汇已注册的创业者为5.3万，已登记的创业项目丿万个，已注册投资人为1.2万，全国合作孵化器超迿00个。从目前天使汇的项目来看，覆盖面和地区也很广泛〿/p>
第二阵营则是定位为“全民天使”的大家投平台，参与项目和投资额度相对天使汇较低。“大家投”官网称，自身是中国首个“众筹模式”天使投资与创业项目私募股权投融资对接平台，是中国版的Angel List、股权投融资版的Kickstarter〿/p>
“大家投”官网上这样介绍其业务模式：假设有一个创业者在大家投网站上宣布自己的创业项目需要融赿00万元，出访0%的股份。然后有一定门槛和资质的领投人认投5万元，其余陆续有5位跟投人认投20万〿0万〿万〿0万和12万元〿/p>
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大家投创始人李群林曾告诉《第一财经日报》记者，在整个过程中，领投人负责对项目进行尽职调查、项目考察、投后管理、项目分析等工作。此外，还要负责监督资金双方按照自己定下的规则去操作，投资发生风险后不需承担相应的责任〿/p>
在近日大家投发布皿.0版规则中可以看到股权众筹平台规范化的趋势。规则从项目审核、项目认筹、实施投资、投资人付款、投后管理及服务、投资人退出及补偿金六个环节对其中涉及的具体细则进行了明确和规范〿/p>
第三阵营则是背靠大型集团发展的“原始会”平台，“原始会”将自己定位为创投基金，一站式股权众筹平台。据了解，“原始会”是网信金融旗下的股权众筹平台，并提供资源对接、宣传报道、可视化估值、财务预测、融资辅导等相关服务〿/p>
原始会负责人陶烨称，股权众筹平台的三大意义应该是打破渠道限制、降低时间成本、弥补专业的匮乏及减少信息不对称。陶烨还认为，未来股权众筹的中坚力量是那些高净值人群和中产阶层〿/p>
投后管理方面，原始会的设计是让投资成功的企业定期披露企业的金融数据；对投资人和团队的信用进行评估；此外，原始会还通过与天交所等机构的合作，为投资者提供退出服务。通过原始会平台的融资，股权可以在平台上进行转让〿/p>
私募股权众筹融资管理办法
第一章 总则
第一条 【宗旨】为规范私募股权众筹融资业务，保护投资者合法权益，促进私募股权众筹行业健康发展，防范金融风险，根据《证券法》、《公司法》、《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）等法律法规和部门规章，制定本办法。
第二条 【适用范围】本办法所称私募股权众筹融资是指融资者通过股权众筹融资互联网平台（以下简称股权众筹平台）以非公开发行方式进行的股权融资活动。
第三条 【基本原则】私募股权众筹融资应当遵循诚实、守信、自愿、公平的原则，保护投资者合法权益，尊重融资者知识产权，不得损害国家利益和社会公共利益。
第四条 【管理机制安排】中国证券业协会（以下简称证券业协会）依照有关法律法规及本办法对股权众筹融资行业进行自律管理。证券业协会委托中证资本市场监测中心有限责任公司（以下简称市场监测中心）对股权众筹融资业务备案和后续监测进行日常管理。
第二章 股权众筹平台
第五条 【平台定义】股权众筹平台是指通过互联网平台（互联网网站或其他类似电子媒介）为股权众筹投融资双方提供信息发布、需求对接、协助资金划转等相关服务的中介机构。
第六条 【备案登记】股权众筹平台应当在证券业协会备案登记，并申请成为证券业协会会员。
证券业协会为股权众筹平台办理备案登记不构成对股权众筹平台内控水平、持续合规情况的认可，不作为对客户资金安全的保证。
第七条 【平台准入】股权众筹平台应当具备下列条件：
（一）在中华人民共和国境内依法设立的公司或合伙企业；
（二）净资产不低于500万元人民币；
（三）有与开展私募股权众筹融资相适应的专业人员，具有3年以上金融或者信息技术行业从业经历的高级管理人员不少于2人；
（四）有合法的互联网平台及其他技术设施；
（五）有完善的业务管理制度；
（六）证券业协会规定的其他条件。
第八条 【平台职责】股权众筹平台应当履行下列职责：众筹管理
（一）勤勉尽责，督促投融资双方依法合规开展众筹融资活动、履行约定义务；
（二）对投融资双方进行实名认证，对用户信息的真实性进行必要审核；
（三）对融资项目的合法性进行必要审核；
（四）采取措施防范欺诈行为，发现欺诈行为或其他损害投资者利益的情形，及时公告并终止相关众筹活动；
（五）对募集期资金设立专户管理，证券业协会另有规定的，从其规定；
（六）对投融资双方的信息、融资记录及投资者适当性管理等信息及其他相关资料进行妥善保管，保管期限不得少于10年；
（七）持续开展众筹融资知识普及和风险教育活动，并与投资者签订投资风险揭示书，确保投资者充分知悉投资风险；
（八）按照证券业协会的要求报送股权众筹融资业务信息；
（九）保守商业秘密和客户隐私，非因法定原因不得泄露融资者和投资者相关信息；
（十）配合相关部门开展反洗钱工作；
（十一）证券业协会规定的其他职责。
第九条 【禁止行为】股权众筹平台不得有下列行为：
（一）通过本机构互联网平台为自身或关联方融资；
（二）对众筹项目提供对外担保或进行股权代持；
（三）提供股权或其他形式的有价证券的转让服务；
（四）利用平台自身优势获取投资机会或误导投资者；
（五）向非实名注册用户宣传或推介融资项目；
（六）从事证券承销、投资顾问、资产管理等证券经营机构业务，具有相关业务资格的证券经营机构除外；
（七）兼营个体网络借贷（即P2P网络借贷）或网络小额贷款业务；
（八）采用恶意诋毁、贬损同行等不正当竞争手段；
（九）法律法规和证券业协会规定禁止的其他行为。
第三章 融资者与投资者
第十条 【实名注册】融资者和投资者应当为股权众筹平台核实的实名注册用户。
第十一条 【融资者范围及职责】融资者应当为中小微企业或其发起人，并履行下列职责：
（一）向股权众筹平台提供真实、准确和完整的用户信息；
（二）保证融资项目真实、合法；
（三）发布真实、准确的融资信息；
（四）按约定向投资者如实报告影响或可能影响投资者权益的重大信息；
（五）证券业协会规定和融资协议约定的其他职责。
第十二条 【发行方式及范围】融资者不得公开或采用变相公开方式发行证券，不得向不特定对象发行证券。融资完成后，融资者或融资者发起设立的融资企业的股东人数累计不得超过200人。法律法规另有规定的，从其规定。
第十三条 【禁止行为】融资者不得有下列行为：
（一）欺诈发行；
（二）向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益；
（三）同一时间通过两个或两个以上的股权众筹平台就同一融资项目进行融资，在股权众筹平台以外的公开场所发布融资信息；
（四）法律法规和证券业协会规定禁止的其他行为。
第十四条 【投资者范围】私募股权众筹融资的投资者是指符合下列条件之一的单位或个人：
（一）《私募投资基金监督管理暂行办法》规定的合格投资者；
（二）投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人；
（三）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，以及依法设立并在中国证券投资基金业协会备案的投资计划；
（四）净资产不低于1000万元人民币的单位；
（五）金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币的个人。上述个人除能提供相关财产、收入证明外，还应当能辨识、判断和承担相应投资风险；
本项所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
（六）证券业协会规定的其他投资者。
第十五条 【投资者职责】投资者应当履行下列职责：
众筹火了，我们还等什么。电影《小时代3》靠10万人的众筹，已是赚了个盘满钵满，3亿票房已锁定；央视原制片人罗振宇用捐献式众筹，筹集了近千万会费，把《罗辑思维》这个微信自媒体做得风声水起，150万铁杆粉丝为他众筹捐款，小日子过得很不借；联合光伏发电站项目通过众筹网发起建立全球最大的太阳能电站，成功筹集1000万资金，项目是典型的股权式众筹；……这样成功的案例很多。据悉，我国的股权众筹平台已达到20家左右，其中发展较快的天使汇已为100个小微创业项目筹集了3亿元创业资金，原始会也已成功为小微创业融资了1亿元。如果你手中有好的创业项目，看到人家众筹都火了、都赚钱了，我们还等什么呢？且看众筹方案要素简析。
一、项目概述。重点描述项目众筹的目的意义和具体内容。
二、项目类型。主要众筹类型有：债权众筹（如拍拍货和人人货）、股权众筹（如天使汇）、回报众筹（如点名时间和追梦网）、捐赠众筹（如微公益）。其它模糊界限有：凭证式众筹（如美微创投）、会籍式众筹（如3W咖啡）、天使式众筹（如大众投众筹）、捐赠式众筹（如罗振宇的自媒体《罗辑思维》）、营销式众筹（如阿里巴巴的娱乐宝）。
三、筹资对象。领投人和跟投人。首先的领投人，这是具有行业背景的投资人，起到了一个创造信任、吸引跟投的目的。跟投人则是对项目预期回投认可、对领投人信任的哪部分理智型的粉丝。领投人与跟投人其实缺一不可，没有领投人则无法创造项目吸引力的信任源，没有跟投人则无法体现众筹融资中众人拾柴火焰高的实际效果。而且众筹有时筹集的不仅仅是资金，还有人气或预购或团购甚至是营销，跟投人的角色因此异常重要。
四、项目筹资总额。主要就是项目运营及启动的资金预算，包括：租金、设备、流动资金、运营成本支出等。
五、参与时间期限。主要指筹资的起止时间和筹资天数，如果综合考虑，成功的众筹时间应以30天为宜，以30天为限倒推设计筹资金额、最低筹资金额，实现融资与筹集人气、营销等多方面的考虑。
六、最低筹资金额。主要指出资支持人最低支持资金的额度，一般情况是给出一个区间供参与者选择。
七、众筹承诺与回报。目前众筹回报与众筹载体的形式有极大的关系，受我国法律限制，回报方式必须是实物、服务、媒体内容，不能许诺任何资金收益如现金、股票等金融产品，而类似保本保息承诺更是严格限制。不过众筹的实际载体不同，则回报也是可以变通的，如果是众筹是以保险产品、证券基金、个人理财产品等方式出现的，其回报应以各自的法律设定的回报方式为约束。
八、众筹流程。基本流程为：创业者选择众筹平台并发布众筹项目——支持者发现项目、提供资金——众筹平台发放资金（成功众筹时）或退回支持者资金（即众筹失败）——成立运营项目的企业并注册资金。
九、众筹平台。如点众筹网、名时间、追梦网、淘梦网、京东金融频道、阿里巴巴娱乐宝、大家投、拍拍货、人人贷、天使汇、微公益等
十、资金管理流程。资金流向大致如下：参与者出资并通过网上银行将出资款划到项目指定的第三方托管帐户——众筹成功时由托管资金的第三方将资金转入注册验资帐户——办理企业设立工商企业营业执照——进入项目运营时的资金管理。
中国证券业协会网站18日公布了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》。该征求意见稿就股权众筹监管的一系列问题进行了初步的界定，包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等。
为拓展中小微企业直接融资渠道，促进创新创业和互联网金融健康发展，提升资本市场服务实体经济的能力，保护投资者合法权益，防范金融风险，中国证券业协会（以下简称证券业协会）起草了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）。
《管理办法》明确规定股权众筹应当采取非公开发行方式，并通过一系列自律管理要求以满足《证券法》第10条对非公开发行的相关规定：一是投资者必须为特定对象，即经股权众筹平台核实的符合《管理办法》中规定条件的实名注册用户；二是投资者累计不得超过200人；三是股权众筹平台只能向实名注册用户推荐项目信息，股权众筹平台和融资者均不得进行公开宣传、推介或劝诱。 《征求意见稿》指出，众筹项目不限定投融资额度，充分体现风险自担，平台的准入条件较为宽松，实行事后备案管理。
私募股权众筹融资管理办法（试行）
（征求意见稿）
第一章总则
第一条【宗旨】为规范私募股权众筹融资业务，保护投资者合法权益，促进私募股权众筹行业健康发展，防范金融风险，根据《证券法》、《公司法》、《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）等法律法规和部门规章，制定本办法。
第二条【适用范围】本办法所称私募股权众筹融资是指融资者通过股权众筹融资互联网平台（以下简称股权众筹平台）以非公开发行方式进行的股权融资活动。
第三条【基本原则】私募股权众筹融资应当遵循诚实、守信、自愿、公平的原则，保护投资者合法权益，尊重融资者知识产权，不得损害国家利益和社会公共利益。
第四条【管理机制安排】中国证券业协会（以下简称证券业协会）依照有关法律法规及本办法对股权众筹融资行业进行自律管理。证券业协会委托中证资本市场监测中心有限责任公司（以下简称市场监测中心）对股权众筹融资业务备案和后续监测进行日常管理。
第二章股权众筹平台
第五条【平台定义】股权众筹平台是指通过互联网平台（互联网网站或其他类似电子媒介）为股权众筹投融资双方提供信息发布、需求对接、协助资金划转等相关服务的中介机构。
第六条【备案登记】股权众筹平台应当在证券业协会备案登记，并申请成为证券业协会会员。
证券业协会为股权众筹平台办理备案登记不构成对股权众筹平台内控水平、持续合规情况的认可，不作为对客户资金安全的保证。
第七条【平台准入】股权众筹平台应当具备下列条件：
（一）在中华人民共和国境内依法设立的公司或合伙企业；
（二）净资产不低于500万元人民币；
（三）有与开展私募股权众筹融资相适应的专业人员，具有3年以上金融或者信息技术行业从业经历的高级管理人员不少于2人；
（四）有合法的互联网平台及其他技术设施；
（五）有完善的业务管理制度；
（六）证券业协会规定的其他条件。
第八条【平台职责】股权众筹平台应当履行下列职责：
（一）勤勉尽责，督促投融资双方依法合规开展众筹融资活动、履行约定义务；
（二）对投融资双方进行实名认证，对用户信息的真实性进行必要审核；
（三）对融资项目的合法性进行必要审核；
（四）采取措施防范欺诈行为，发现欺诈行为或其他损害投资者利益的情形，及时公告并终止相关众筹活动；
（五）对募集期资金设立专户管理，证券业协会另有规定的，从其规定；
（六）对投融资双方的信息、融资记录及投资者适当性管理等信息及其他相关资料进行妥善保管，保管期限不得少于10年；
（七）持续开展众筹融资知识普及和风险教育活动，并与投资者签订投资风险揭示书，确保投资者充分知悉投资风险；
（八）按照证券业协会的要求报送股权众筹融资业务信息；
（九）保守商业秘密和客户隐私，非因法定原因不得泄露融资者和投资者相关信息；
（十）配合相关部门开展反洗钱工作；
（十一）证券业协会规定的其他职责。
第九条【禁止行为】股权众筹平台不得有下列行为：
（一）通过本机构互联网平台为自身或关联方融资；
（二）对众筹项目提供对外担保或进行股权代持；
（三）提供股权或其他形式的有价证券的转让服务；
（四）利用平台自身优势获取投资机会或误导投资者；
（五）向非实名注册用户宣传或推介融资项目；
（六）从事证券承销、投资顾问、资产管理等证券经营机构业务，具有相关业务资格的证券经营机构除外；
（七）兼营个体网络借贷（即P2P网络借贷）或网络小额贷款业务；
（八）采用恶意诋毁、贬损同行等不正当竞争手段；
（九）法律法规和证券业协会规定禁止的其他行为。
第三章融资者与投资者
第十条【实名注册】融资者和投资者应当为股权众筹平台核实的实名注册用户。
第十一条【融资者范围及职责】融资者应当为中小微企业或其发起人，并履行下列职责：
（一）向股权众筹平台提供真实、准确和完整的用户信息；
（二）保证融资项目真实、合法；
（三）发布真实、准确的融资信息；
（四）按约定向投资者如实报告影响或可能影响投资者权益的重大信息；
（五）证券业协会规定和融资协议约定的其他职责。
第十二条【发行方式及范围】融资者不得公开或采用变相公开方式发行证券，不得向不特定对象发行证券。融资完成后，融资者或融资者发起设立的融资企业的股东人数累计不得超过200人。法律法规另有规定的，从其规定。 第十三条【禁止行为】融资者不得有下列行为：众筹管理
（一）欺诈发行；
（二）向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益；
（三）同一时间通过两个或两个以上的股权众筹平台就同一融资项目进行融资，在股权众筹平台以外的公开场所发布融资信息；
（四）法律法规和证券业协会规定禁止的其他行为。
第十四条【投资者范围】私募股权众筹融资的投资者是指符合下列条件之一的单位或个人：
（一）《私募投资基金监督管理暂行办法》规定的合格投资者；
（二）投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人；
（三）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，以及依法设立并在中国证券投资基金业协会备案的投资计划；
（四）净资产不低于1000万元人民币的单位；
（五）金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币的个人。上述个人除能提供相关财产、收入证明外，还应当能辨识、判断和承担相应投资风险；
本项所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
（六）证券业协会规定的其他投资者。
第十五条【投资者职责】投资者应当履行下列职责：
（一）向股权众筹平台提供真实、准确和完整的身份信息、财产、收入证明等信息；
（二）保证投资资金来源合法；
（三）主动了解众筹项目投资风险，并确认其具有相应的风险认知和承受能力；
（四）自行承担可能产生的投资损失；
（五）证券业协会规定和融资协议约定的其他职责。
第四章备案登记
第十六条【备案文件】股权众筹平台应当在设立后5个工作日内向证券业协会申请备案，并报送下列文件：
（一）股权众筹平台备案申请表；
（二）营业执照复印件；
（三）最近一期经审计的财务报告或验资报告；
（四）互联网平台的ICP备案证明复印件；
（五）股权众筹平台的组织架构、人员配置及专业人员资质证明；
（六）股权众筹平台的业务管理制度；
（七）股权众筹平台关于投资者保护、资金监督、信息安全、防范欺诈和利益冲突、风险管理及投资者纠纷处理等内部控制制度；
（八）证券业协会要求的其他材料。
第十七条【相关文件要求】股权众筹平台应当保证申请备案所提供文件和信息的真实性、准确性和完整性。
第十八条【核查方式】证券业协会可以通过约谈股权众筹平台高级管理人员、专家评审、现场检查等方式对备案材料进行核查。
第十九条【备案受理】股权众筹平台提供的备案申请材料完备的，证券业协会收齐材料后受理。备案申请材料不完备或不符合规定的，股权众筹平台应当根据证券业协会的要求及时补正。
申请备案期间，备案事项发生重大变化的，股权众筹平台应当及时告知证券业协会并申请变更备案内容。
第二十条【备案确认】对于开展私募股权众筹业务的备案申请，经审查符合规定的，证券业协会自受理之日起20个工作日内予以备案确认。
第二十一条【备案注销】经备案后的股权众筹平台依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产的，证券业协会注销股权众筹平台备案。
第五章信息报送
第二十二条【报送融资计划书】股权众筹平台应当在众筹项目自发布融资计划书之日起5个工作日内将融资计划书报市场监测中心备案。
第二十三条【年报备查】股权众筹平台应当于每年4月30日之前完成上一年度的年度报告及年报鉴证报告，原件留档备查。
第二十四条【信息报送范围】股权众筹平台发生下列情形的，应当在5个工作日内向证券业协会报告：
（一）备案事项发生变更；
（二）股权众筹平台不再提供私募股权众筹融资服务；
（三）股权众筹平台因经营不善等原因出现重大经营风险；
（四）股权众筹平台或高级管理人员存在重大违法违规行为；
（五）股权众筹平台因违规经营行为被起诉，包括：涉嫌违反境内外证券、保险、期货、商品、财务或投资相关法律法规等行为；
（六）股权众筹平台因商业欺诈行为被起诉，包括：错误保证、有误的报告、伪造、欺诈、错误处置资金和证券等行为；
（七）股权众筹平台内部人员违反境内外证券、保险、期货、商品、财务或投资相关法律法规行为。
（八）证券业协会规定的其他情形。
第六章自律管理
第二十五条【备案管理信息系统】市场监测中心应当建立备案管理信息系统，记录包括但不限于融资者及其主要管理人员、股权众筹平台及其从业人员从事股权众筹融资活动的信息。备案管理信息系统应当加入中国证监会中央监管信息平台，股权众筹相关数据与中国证监会及其派出机构、证券业协会共享。
第二十六条【自律检查与惩戒】证券业协会对股权众筹平台开展自律检查，对违反自律规则的单位和个人实施惩戒措施，相关单位和个人应当予以配合。 第二十七条【自律管理措施与纪律处分】股权众筹平台及其从业人员违反本办法和相关自律规则的，证券业协会视情节轻重对其采取谈话提醒、警示、责令所在机构给予处理、责令整改等自律管理措施，以及行业内通报批评、公开谴责、暂停执业、取消会员资格等纪律处分，同时将采取自律管理措施或纪律处分的相关信息抄报中国证监会。涉嫌违法违规的，由证券业协会移交中国证监会及其他有权机构依法查处。
第七章附则
第二十八条【证券经营机构开展众筹业务】证券经营机构开展私募股权众筹融资业务的，应当在业务开展后5个工作日内向证券业协会报备。
第二十九条本办法自年月日起实施，由证券业协会负责解释和修订。
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