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通货膨胀是什么？大多数人都能回答上一句：通货膨胀是在一定时间内一般物价水平的持续上涨现象。而对于造成通货膨胀的原因是什么？却很难说清楚。 当然，对于经济学理论有一定基础的人或许还能答上一句：通货膨胀是由于货币超发导致的。之所以很多人会有这一答案的原因是著名的经济学家米尔顿•弗里德曼在1963年写下的名言“通货膨胀永远而且无处不在是一种货币现象”。 货币学派认为，通货膨胀的原因是“太多的货币追逐较少的货物”，从而导致一般物价水平上涨，货币的购买力下降。 货币学派的观点正确吗？我们来看日本。 日本90年代地产经济泡沫破灭之后，为了应对经济衰退和通货紧缩，不断调低政策利率，在政策利率降至零后，陆续进行了量化宽松、购买风险资产、收益率曲线控制等几乎所有非常规货币政策。 但这些宽松的货币政策对物价的刺激作用却非常不显著，即使1999年9月政策利率到零之后，日本仍然有一半以上的月份CPI同比是小于0的。 这显然和货币学派所主张的观点不一致。那么日本央行超发的货币去了哪？2019年，虽然央行要求的平均准备金率只有0.79％，但准备金余额达到了346.2万亿日元，总准备金率大约为27.2％。这说明这些超发的货币实际上有很大一部分在银行的准备金帐上，并未流出金融体系，更别说流向商品领域引起通货膨胀了。 货币数量论中有一个公式，即货币供应量乘以货币流通速度V等于物价水平乘以实际产出Y，即名义GDP。 这个公式告诉我们，即使货币供应量非常高，如果货币流通速度很低，低的流通速度将抵消高企的货币供应量，最终物价也不会出现大规模上涨。 从本质上说，恶性通胀通常来自产能的严重破坏或者债务的急速增加，货币超发只是中间副产品。
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