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2014年全年发生了反复的风格切换，尤其2014年底以金融建筑为代表的低估值板块逆袭，指数大涨令人印象深刻。2014年的行情是如何演绎的，驱动风格转换的逻辑是什么？2020年和2014年有何相似之处，又有何不同，类似2014年底那样的风格大切换会发生吗？本文将会一一解答。
核心观点
2014年共有六次风格轮动。第一段（2014/1/1-2/24）：创业板占优，计算机、半导体、新能源等联袂大涨，金融地产周期大跌。第二段（2014/2/25-5/19）：新三板扩容和创业板发行提速的担忧叠加业绩公告期，市场下跌，大盘蓝筹抗跌，表现为金融地产占优。第三段（2014/5/19-7/14）：业绩披露过后，经济数据不如人意，货币政策宽松，主题行情卷土重来，小盘占优。第四段（2014/7/15-7/28）：业绩预告披露期，TMT、军工、医疗等弹性板块下跌，券商、有色带领低估值板块短暂崛起。第五段（2014/7/29-10/14）：货币政策更加宽松，国企改革和一带一路等主题成为投资主线，小盘占优。第六段（2014/10/14-12/31）：业绩预告期，蓝筹抗跌，随着央行全面降息金融崛起，但这个阶段低估值的占优并没有对应企业盈利改善，而更多是主题投资发酵。
2014年看似表面的风格之战，实际是主题投资主导全年。整个2014年面临的环境是经济下行，流动性持续改善，主题投资贯穿全年，上半年以科技主题为主，下半年以政策主题为主，并购重组驱动小票持续表现。在最后的四季度，由于杠杆资金、居民资金加速入市，券商保险大涨，一带一路和国企改革相关主题大涨，体现了所谓的风格切换。但本质上，2014年全年的风格是持续的，那就是流动性驱动下的主题占优。
相似的宏观背景下2014和2020上半年A股风格相似。政策和利率方面，货币政策宽松，利率水平下行，流动性好;经济较为低迷，地产投资和开工进入负增长;科技处于上行周期的中间阶段;居民资金开始加速入市，融资余额快速增加;资本市场改革政策频出。在此环境下，类似2014上半年，2020年上半年A股风格总体偏小盘成长股，仅在3月全球市场大跌期间蓝筹抗跌而低估值占优。
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