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一年之后，沪指再次跌破3000点，进入“2”时代，这一轮轰轰烈烈的牛市，真是其兴也勃，也亡也忽。更为迅猛的，是这一轮股市的下跌速度，前所未有。从8月18日的4006点，到今天的2947点，6天暴跌1000点，跌逾25%！两天暴跌15%！如此惨烈的暴跌，历史罕见！
（一）两天暴跌15% A股跳水的5点深层原因：
市场分析人士认为，短期来看，市场对经济基本面、人民币贬值、外围市场动荡、美联储加息仍存疑虑，悲观情绪蔓延，需要等待市场信心恢复以及估值体系重建。单从资金面来看，热钱大幅外流、监管层持续降杠杆、券商救市弹药有限、公募基金大幅减仓，这些都成为近日A股暴跌的重要原因。
其一， 热钱外流
人民币“闪贬” 热钱外流打击市场信心。
下跌的表象是相似的，但两个月以来，A股的宏观环境、资金面等各方面都出现了显著变化。面对复杂的局面，再加上投资者经历了股灾后心有余悸，即使千股跌停，恐怕也没有多少人敢于抄底。《每日经济新闻》记者注意到，周一大盘创下3191点新低的同时，成交量也出现萎缩。沪市全天仅成交3588亿元，较上周五减少近1000亿元，那么钱都去哪了？
一年之后，沪指再次跌破3000点，进入“2”时代，这一轮轰轰烈烈的牛市，真是其兴也勃，也亡也忽。更为迅猛的，是这一轮股市的下跌速度，前所未有。从8月18日的4006点，到今天的2947点，6天暴跌1000点，跌逾25%！两天暴跌15%！如此惨烈的暴跌，历史罕见！
（一）两天暴跌15% A股跳水的5点深层原因：
市场分析人士认为，短期来看，市场对经济基本面、人民币贬值、外围市场动荡、美联储加息仍存疑虑，悲观情绪蔓延，需要等待市场信心恢复以及估值体系重建。单从资金面来看，热钱大幅外流、监管层持续降杠杆、券商救市弹药有限、公募基金大幅减仓，这些都成为近日A股暴跌的重要原因。
其一， 热钱外流
人民币“闪贬” 热钱外流打击市场信心。
下跌的表象是相似的，但两个月以来，A股的宏观环境、资金面等各方面都出现了显著变化。面对复杂的局面，再加上投资者经历了股灾后心有余悸，即使千股跌停，恐怕也没有多少人敢于抄底。《每日经济新闻》记者注意到，周一大盘创下3191点新低的同时，成交量也出现萎缩。沪市全天仅成交3588亿元，较上周五减少近1000亿元，那么钱都去哪了？
7月末外汇占款大降
6月的A股市场，遭遇的是去杠杆资金带来的流动性突然枯竭。而现在的A股面临的因素更加错综复杂，人民币贬值、“国家队”入场、降准预期等诸多复杂因素都搅动着市场的神经。其中人民币贬值被认为是影响市场资金面的最主要因素。
8月11日，央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价机制后，11日、12日人民币兑美元汇率中间价分别比上一日出现了接近2%和接近1.6%的贬值。人民币连续两天贬值千点，贬值幅度创上世纪90年代以来的最大。随后，人民币汇率出现温和上涨，根据央行官网数据，8月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.3864元；与8月10日的1美元兑人民币6.1162元相比，贬值4.4%。
而在此之前，人民币已经出现短期内资本项目快速流出的情况。5月前后，受A股大涨和美元暂稳影响，结售汇和外汇占款的情况都出现了小幅改善。但7月末，央行口径外汇占款下降3080亿元，创历史最大单月纪录，至26.4万亿元；金融机构口径外汇占款下降2491亿元至28.9万亿元。截至7月末，央行口径的外汇占款增量已连续6个月负增长。7月份市场减少了7640亿元的流动性。
人民币贬值仍未到位？
尽管人民币在经历了短期大幅贬值后趋向稳定，市场人士仍然预期热钱将继续流出，这成为打击投资者信心的因素之一。
国泰君安首席分析师任泽平周一指出，一年来，相对其他主要货币，人民币兑美元贬值幅度明显偏小，与经济放缓和出口下行情况不符，后期资本外流压力仍大。任泽平认为，人民币没有贬值到位，“短期均衡应在6.8~7，还在半山腰，给市场想象空间较大。”《每日经济新闻》记者注意到，周一A股收盘后，离岸人民币再次出现大幅贬值。截至周一17时37分，离岸人民币报于6.4992，较前一交易日跳升0.70%。
不过任泽平也指出，人民币汇率闪贬后将守在6.4~6.5一线，“央行短期不会给出明显的放松或引发贬值的信号。上周央行净投放资金达2600亿元，释放流动性进行对冲力度明显加大。预计央行会继续积极实行对冲政策，以维持流动性适度宽松。”
其二，杠杆降温
证监会检查基金专户股票配资两融余额锐减四成
又是一天不愿回首的痛苦记忆，2000多只个股跌停，市场毫无招架之力，几乎看不到抄底资金，流动性危机再现。
究其原因，仍然离不开持续降杠杆的威力，去杠杆趋势不可逆转，使得场内资金供需失衡，市场继续处于调整之中。
杠杆资金遭遇严打
本轮阶段性牛市自2000点至5100点，显现出非常典型的资金驱动型特征。有统计资料显示，这轮牛市吸纳了约18万亿元资金，其中杠杆资金约7万亿元，包括融资融券约2.2万亿元、场外配资约2万亿元、相关担保资金约3万亿元，杠杆资金占比约40%，其中配资占比23%左右，加上跟风资金，对市场投机起到了推波助澜的作用。
而监管层打出“严管配资+降杠杆”的组合拳后，触发整个市场陷入断崖式下跌。如今，降杠杆已经持续一个多月，监管层继续严打配资，沪深两市成交额急剧萎缩，资金面供给严重不足，市场难再回归此前的火爆行情。
8月18日，恒生电子和同花顺双双发布公告称，正在被证监会立案调查，这被市场视为监管层继续严打配资的重要表现。与此同时，据报道，证监会近期也将严管场外股票配资的监管行动延伸到了基金公司，上周已有监管部门人员进驻部分基金公司和基金子公司，检查范围包括专户股票配资、量化对冲、IT系统、操作流程等。
融资余额持续减少
无疑，降杠杆成了市场的“抽水机”。目前，两市成交量大幅萎缩，昨日(8月24日)，沪市成交额仅为3588亿元，较顶峰时期过万亿的成交额大幅缩水；而创业板昨日成交额仅为530亿元，与此轮牛市中超过2000亿元的成交额也有天壤之别。要知道，此轮牛市中，创业板扮演着“急先锋”的角色，大部分的配资集中在创业板。
经过前期的巨幅调整，场外配资已经大面积爆仓，部分高杠杆的伞型信托计划也已被平仓，如今创业板成交额萎缩至500亿元上下，并且在大面积跌停中难现买入资金，可见在此前清理配资的过程中，大部分配资资金都已退场。
同时，《每日经济新闻》记者注意到，融资余额继续锐减，整个市场资金供给大幅缩水。从融资融券情况来看，上周两融余额1.33万亿元，环比继续下降3.71%。融券余额达到32.76亿元，较前期增长4.53%。此前，据统计，截至6月18日，两市融资余额一度达到2.26万亿元，创历史新高。也就是说，两融余额两个月时间下降超四成。
其三，热点散乱
证金概念遭爆炒后市场热点散乱难以持续
6月股灾以后，证金公司成为国家队救市的急先锋。近段时间，证金概念股不断激发着市场的脉冲，成为新的人气指标。
与以往投资者认为国家队救市走传统蓝筹股路径不同，本轮证金公司救市并未只靠拉两桶油、保险银行等权重股，而是大撒胡椒面。
7月6日，交易所盘后公布的公开信息显示，当天证金公司出现在30只个股席位上，合计买入58亿元。自此，证金公司救市的大幕正式拉开。7月中旬，证金公司又陆续买入华兰生物、三聚环保、四维图新等个股。甚至对于深陷HOMS系统风波的恒生电子也不吝巨资投入。
一时间，这些证金概念股引起了市场爆炒。其中最为典型的就是梅雁吉祥。自8月4日梅雁吉祥宣布证金公司为第一大股东之后，其股价迎来“神转折”。8月4日~19日，梅雁吉祥共拉出10个涨停板。其中8月18日、19日换手率接近100%，市场投机氛围之浓可见一斑。
但证金公司这种持股路径也导致了一个混乱的局面，那就是热点往往短暂而不可持续。上周四开始，梅雁吉祥露出疲态，获利资金大举撤退。上周四、上周五和本周一3个交易日，梅雁吉祥连续三个跌停。
很多人都不明白证金公司买入梅雁吉祥的逻辑。从基本面来看，它是一家亏损公司，股权结构分散程度为A股之最。
此外，在证金公司买入的个股中，还包括被立案调查的恒生电子。
某私募人士指出，证金公司护盘行为中，买入了一些如梅雁吉祥之类的个股，导致市场投机资金完全集中在了一些题材股的短炒上，导致市场的导向出了问题。即使证金公司钱再多，每只股票买入一点点，都是撒胡椒面，有限的资金被分散后，市场并未回归价值投资，整体市场仍处于高估状态，导致没人敢抄底。
深交所数据显示，8月24日创业板公司平均市盈率仍高达80.67倍，中小板也有52.28倍。
其四，券商有力无心
券商自营盘或深套基金仓位持续下降
尽管在7月初“救市总动员”时，21家券商大佬集体发声称，4500点以下自营盘不减持，并择机增持。如今上证指数不仅没有回到4500点以上，更是飞流直下来到3200点附近。而此前宣告4500点以下不减持的券商或已经套在山顶，无力来承担救市的使命。
券商救市有心无力
7月初，在多部委联合重拳救市时，21家券商大佬齐聚证监会集中商讨救市方案，随后发布联合公告。公告表示，21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。
大智慧曾报道称，监管层对券商的“最新口风”是“倡议各证券机构主动承担责任，采取保持每天股票自营净买入措施”。
与此同时，从此前龙虎榜数据也可看出券商营业部积极买入的动作。有媒体报道称，中信证券自营营业部动作比较大，买入股票相对高调，有些券商自营部相对低调，净买入股票做得比较隐蔽，不愿意被市场追踪到。
不过，无论是高调还是低调，眼前的现实是，券商自营承诺4500以下不减持后，上证指数就从未回到4500点以上，并且经过短暂的盘整后，市场于昨日继续出现恐慌性暴跌，逾2000股跌停。而承诺不减持的券商自营盘扛到现在，大多可能已经出现了严重亏损，被套在了山顶上。即使此前券商自营按照监管层号召净买入股份，一旦自营额度接近风险指标上限，他们即使有心救市也无钱买入了。
其五，公募继续降仓位
尽管券商在此轮救市中担任着重要角色，成为稳定市场的主力部队。但值得警惕的是，近期大部分券商研报还是透露出对市场极度谨慎甚至看空的基调，这些观点某种程度上也影响着市场的心理预期。
兴业证券张忆东发布题为“保存实力，爱在深秋”的研报提出，“我并不认为2008年危机会在今年重演，但是，对于移动互联网时代悲观情绪短期的自我强化和羊群踩踏效应却保持敬畏”。
招商证券发布题为“投机情绪难以支撑有效反弹”的研报称，“当前市场仍然缺乏一个能够支撑大规模行情的理由，因此近期的行情以弱市主题轮动为主流，尚无法形成主线，大部分看多的投资者都是抱着博弈一把的投机心态，市场缺乏新增资金持续流入的契机。”
齐鲁证券也发布周策略《多看少动，控制仓位》表示，“我们短期更加倾向于多看少动，观望为主。”
山西证券发布研报《控仓慎行，等待机会》提到，政策面上，监管层救市力度在降低，无论是从上周证监会关于证金入市资金何去何从的表态、还是从近几次股指试探前期底部后被拉起的幅度上都有所体现，相应地，游资搏政策的积极性也会下降。
与此同时，公募基金仓位继续下降。众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，上周样本内开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位较此前一周的84.60%下降0.63个百分点至83.97%，其中股票型基金平均仓位为89.65%，较此前一周下降0.78个百分点；混合型基金平均仓位为73.75%，较此前一周下降0.39个百分点。
（二）专家观点汇总：中国“股票的黄金时代”已经终结？
1、这轮A股下跌，表面上看是“去杠杆”之后的“去泡沫”过程，其实质是国家的天平再次向改革、实体经济发生了倾斜。
2、这个变动跟人民币贬值靠得比较近（其实贬值就是天平倾斜的一部分），所以产生了共振。人民币贬值之后，引发了全球多国货币的贬值，以及大宗商品的暴跌、股市的调整。而这些境外市场的大幅波动，再回过头来影响到中国股市。
3、A股为什么要“去泡沫”，因为它的高估值已经成为中国对内、对外战略的“绊脚石”。
4、中国新时期的内部战略是：通过反腐败、司法制度改革、政府行政审批制度改革，以及IPO注册制改革，激活大众创业、万众创新，把支撑经济增长的发动机，从“城镇化+房地产”转移到实体经济上。这其中，IPO注册制改革至为关键，是中国从“印钞票时代”切换到“印股票时代”的关键一招。目前股市存在审批制带来的“壳价值”或者叫“审批泡沫”。不挤出审批泡沫，未来的改革很难推进。事实上，股灾已经延缓了IPO注册制改革的进展。
5、中国新时期对外战略是，通过“资本输出”、“产能输出”，特别是“基础设施建设输出”，化解过剩的产能、资本，实现经济腾飞和民族复兴。一带一路、亚投行、金砖国家发展银行等，都是为此服务的。其关键环节，是人民币国际化。人民币国际化，必须解决汇率高估问题。在2016年9月30日（国际货币基金组织给予的，假如人民币被纳入SDR后的必要观察期）之前，人民币要基本解决汇率高估问题。换句话说，还需要有一定幅度的贬值。而这，也要求A股降低估值。
6、种种迹象显示，近期国家对“实体经济”又开始重视起来，这说明未来围绕内部、外部的战略，改革的力度将加强。为什么？因为股市、楼市泡沫都试过了，走不通，而且风险巨大。
7、A股的价值归回之路才走到一半，未来一年里有美元加息、国际市场动荡、经济下行压力巨大等因素，更有IPO注册制后“估值重估”，这些都是史无前例的、我们没有经历过的事情，所以不确定性非常大。这个时候，不能轻易抄底。短线抢反弹虽然有机会赚钱，但非常难以把握。
8、中国“股票的黄金时代”已经终结，即将到来的是“股权的黄金时代”。在这个时代，印股票的（创业者、早期合伙人、早期风投）是“爷”，在二级市场上买股票的是“孙子”。散户的出路是：要么去创业，要么傍上创业的人，要么买基金、信托。二级市场上，将是机构投资者搏杀的地方，他们身后站着一帮数学家、物理学家、程序员，手里掌握着“程序化交易”、“高频交易”的“核武器”。任何一个散户股民在他们面前，都是拿着大刀长矛的义和团员！
9、A股暴跌和人民币贬值带来的冲击波，跟美股的调整（美元加息或将结束美国股市持续了几年的大牛市）联袂而来，短期内国际市场将继续动荡。局部地区或将发生金融危机，情况或许类似1998年的金融风暴。对此，我们要有心理准备。但长远看，只要中国坚持改革，落实十八届三中全会的蓝图，我们最终将迎来真正的大牛市。
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