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资本投资-心态篇
投资心态篇
众所周知，资本市场波诡云谲，但并不意味着投资者可以随波逐流而无所适从。一个成熟的投资者首先需要确立自己的投资体系，包括投资策略以及投资清单！本人就多年实盘经验总结如下观点，供各位投资者以供参考！
1、投资有风险，入市须谨慎。既然是投资，避免不了市场里面存在的风险，所以投资之前先要完善自己的保险和存款以备风险，不要被市场乱了眼，迷失了方向，简言之只能用闲钱来进行投资，这也是前提！
2、谨慎入市，毕竟白银或者原油投资是采取杠杆交易的模式，切记重仓、满仓操作，这样一旦遇上单边行情，很容易造成爆仓的结果，所以切记轻仓操作！
3、每一笔交易提前做好止损、止盈，一旦判断错误，及时止损离场。
4、市场走势没道理，心平气和是王道。市场永远是对的，永远不要跟市场对着干，就算市场并没有按照你的预期去走，心态也要放平，千万不要想再等等，应当机立断，砍仓！
5、强不再强势转弱，弱不再弱势转强，敢碰压力压不大，回探支撑无支撑。说的就是当上升趋势不再强烈的时候价格也即将迎来下跌，反之下跌动能不足的时候将迎来上涨。
6、众人看好好不了，确定风险没风险。当众人都看好未来价格上涨或者下跌的时候就要谨慎了。因为资本市场永远都是二八定
律，市场本身不产生利润，赚钱的永远是少数人，所以确定风险是第一位的！
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最后，市场无情，请严律做单，分析是理论，交易才是实战，止损是错误最小的代价....
第五章 资本性投资管理
开展国有资本投资运营公司试点的建议
开展国有资本投资运营公司试点的建议
日期：2015-10-9 文章来源：国研网 文章录入：李金金 [ 关 闭 ]
摘要：作为政府与国有企业的界面或隔离层的国有资本投资运营公司，其在功能定位、股权关系、公司治理、运营机制等方面与一般商业投资公司、现有的企业集团公司等存在一定差别。国有资本投资运营公司试点的主要任务就是试验国有资本投资运营公司的运行机制，界定其与政府、与所投资企业的关系，为实现以管资本为主探索道路。可开展商业类和政策类等不同类型投资运营公司试点。要对试点进行评估和比较，特别是要对不同类型投资运营公司的改革效果、参与试点的企业与没有参与试点的企业进行比较，综合评估，择优推广。要避免通过简单翻牌、行政拉郎配等方式来建立这类公司。在试点过程中可依托国有资本投资运营公司来推进混合所有制、公司治理等改革。改进试点工作的组织与推进机制，为顺利开展试点创造有利条件。
关键词：国有资本，投资运营公司，试点
建立国有资本投资运营公司来运营国有资本，是实现以管资本为主深化国资管理体制改革的重要途径，也是未来国企改革一项非常重要的内容。但是，对于这类公司如何定位，如何建立，这类公司如何才能有效运转，它们和政府之间的关系应当如何安排，我们都还缺乏足够的经验。这就需要先进行试点，总结经验后再推广。
一、国有资本投资运营公司的定位
国有资本投资运营公司与一般商业性投资公司和行政化的出资人机构相比，在机构属性、与政府关系、目标定位、法律形式、资产运营、公司权能等方面有所不同。
(一)机构属性
国有资本投资运营公司本质上是市场化主体，作为市场化出资人机构，没有行政职能，受政府委托以市场化方式运营国有资本，既不是行政化的婆婆，也不是行政化的老板。
(二)与政府关系
国有资本投资运营公司是国有资本委托代理链条中的关键环节，政府通过所有权与经营权分开，以：股东身份依法(包括《公司法》、章程、委托协议等)参与该类公司的治理和管理，不再用传统管企业的方式来管理这类公司，也不再向这类公司所投资的实体公司延伸管理，不与实体公司保留行政关系、出资人关系，切实把国有资本投资运营公司作为实现政企分开的界面和隔离层。
(三)法律形式
国有资本投资运营公司按《公司法》设立，以国有独资公司为主，一些市场化程度高的可以发展成混合所有制经济。
(四)目标定位
国有资本投资运营公司可分为商业类投资运营公司和政策类投资运营公司两类。前者目标单一，以追求资本收益为主；后者有政策性目标，但必须有严格的财务约束，保证投资效率，可追求一定的投资收益。
(五)资产特征与运营方式
商业类国有资本投资运营公司运营竞争性领域的国有资本，这类资本是中性的“无差别资本”，它对产业和企业没有特殊的控制偏好，不承担国家要发展某类产业和控制某类企业的战略责任，主要依据市场原则调整投资组合，动态
地从低回报资产退出，寻找高收益的投资机会。政策类国有资本投资运营公司主要运营战略性、垄断性领域的国有资产，包括公共服务、重要前瞻性战略性产业、生态环境保护、科技进步、国家安全等领域，其对这些领域内公司的持股比例要服从于国家产业战略和政策目标要求。{资本投资}.
(六)公司权能与机构规模
国有资本投资运营公司的主要权能是股权管理和运作，不直接运营和管理某个具体产业。对股权与资本的管理，可自己承担，也可委托专业机构。公司资产规模一般较大，但人员相对较少，如新加坡淡马锡公司，其总资产有3200亿新元(约1.5万亿元人民币)，公司全部人员约400人。
二、试点的主要任务
试点的重点不应只是建立几个比现在央企级别更高、规模更大的新机构，更不是简单成立若干“翻牌公司”。而是要通过试点来试验国有资本投资运营公司的运行机制，界定其与政府、与所投资企业的关系，为实现以管资本为主完善国有资本管理体制探索道路。
(一)通过试点来评估和选择可推广的改革方案
市场化的国有资本运营机构有多种类型，如金融投资类、实业投资类、基金类、政策类公司等。不同类型机构的适用条件、资产结构、运行方式会有不同，仅依靠国际国内在这些方面较少的经验还很难在事前准确判断哪种类型或哪类方案最为可行，要通过各类试点进行比较，择优推广。
(二)探索公司与政府的关系
政府应如何处理与国有资本投资运营公司的关系，是以股东身份按《公司法》，还是用行政化管企业的方式来管理这类公司，这对试点效果影响极大。哪种方式更好，需要通过试点来评估。
(三)探索国有资本投资运营公司的治理机制
公司董事会权责如何界定，董事会如何组成，董事成员的任命，董事会与经营层的关系，一些重大事项的报告机制等，都需要在试点中进行探索。
(四)探索国有资本投资运营公司与所投资公司的关系
不同类型的国有资本投资运营公司与下面的关系也会不同，有的是分散持股，只是财务投资者，较少参与所投资企业的经营决策；有的可能是相对集中持股，是战略投资者，会参与所投资企业的一些重大决策；政策性的公司与所投资公司的关系可能会更紧密。通过试点可比较不同的处理方式。
(五)依靠投资运营公司推进重点改革
投资运营公司成立后，应承担起推进其所投资公司的混合所有制改革、公司治理改革、解决企业历史遗留问题等的责任，探索依靠市场化出资人机构而不是行政化机构来推进企业改革的途径。
三、开展三类公司试点
国有资本投资运营公司有商业类和政策类，其中商业类又可分为金融性和实业性公司两类，可同时开展这三类公司的试点。金融性公司以股权管理为主，实业性公司以产业经营为主，政策类公司有特定政策目标。三类公司的运行机制不同，设立方式有区别，政府对其采用的管理方式也会不同。开展三类公司试点，可对一些重要方面进行比较。
(一)金融性投资运营公司试点{资本投资}.
这类公司的标杆是新加坡淡马锡公司。作为财务投资者，其所持股份相对分散，主要是通过合理的投资组合来实现收益目标。应充分利用现有机构进行此类试点，也可新设组建这类公司。
从现有机构中选择试点单位进行改组。可选择资产规模相对较大、有投资运营公司雏形、管理层有动力、有专业化投资团队的公司，吸收、合并一些国有企业，或接收一些国有企业集团母公司所持国有股权及相关资产，改组设立金融性投资运营公司。接受改组的公司同时应剥离实体产业。改组后的公司不能是既直接管理实业、又有投资业务的混合型控股公司，应改组成以股权管理和资本运营为主的金融性机构。从现有机构选择试点这种方式操作相对简单，目前也有一些可供选择的机构，主要风险是参加试点的机构会因权威性不够而难以有效开展股权管理和资本运作。
新建金融性投资运营公司。通过划转国有企业集团母公司所持国有股权及相关资产、政府注资等方式，新设组建金融性投资运营公司，同时撤销部分集团母公司。新设组建方式有利于公司在一开始就能形成相对合理的资产组合。从公平竞争的角度，该资产组合不应只限于一个行业，以避免形成行业垄断和过多关联交易。从投资角度，该资产组合又不宜跨度过大，投资领域要适度集中。新设组建方式可在一开始就摆脱改组方式中遇到的“以谁为主”的难题，但设立过程会较复杂。
(二)实业性投资运营公司试点
这类公司运营的也是竞争性领域的国有资本，与金融性投资运营公司不同的是，它有相对稳定的产业投资领域，一些产业对国家有战略意义，其对所投公司的持股相对集中。其对所投公司的管理不是行政化方式，主要是通过参与公司治理对所投企业进行约束和监督。实业性投资运营公司可由现在的一些资产规模较大的企业集团如中国石化、中国移动等改组而成。从国际经验看，这类公司有发展潜力和资本化运作优势，如巴西国家石油公司和淡水河谷公司就是两家较成功的实业投资类公司，其通过在土导产业上实行纵向一体化、稳妥的多元化投资、技术创新，实现了国有资本的大幅增值。
比较适合实业性投资运营公司试点并可能取得较好效果的领域是：资源能源领域、技术进步快速发展的领域、需要整合的竞争性产业等。而技术较为成熟的高度竞争性产业，更适合采用金融性投资运营公司模式。
实业性投资运营公司可探索混合所有制改革，并着力完善现代公司治理。试点公司原则上应按股份制公司来组建，由董事会负责治理，财务应保持透明并定期接受审计。试点公司的主要经营目标是基于促进具有国际竞争力企业的发展而提升财务业绩。试点公司的一些重要决策，如投资、并购、分红等，应由董事会根据组建之初制定的原则来决定。
(三)政策性国有资本投资运营公司试点
政策性国有资本投资运营公司运营的资产多是民营资本不愿进入或者国家政策与企业收益目标冲突较大的领域，如国防军工、一些公共服务领域等。这类机构在未来国有资本管理的大体系中所占比例不大，数量也较少，其改革的重点是探索将企业化运营与实现国家政策目标有机结合的新途径，可先选择一到两家进行试点。
四、通过试点机构先行推进国企改革
(一)推进混合所有制改革
国有投资运营公司多是国有独资公司，其持股的国有企业应改苹为混合所有制经济。相比由行政化机构来推动混合所有制，国有资本投资运营公司更有内在动力，更接近市场化运作，可减少“拉郎配”现象。金融性投资运营公司通过股份增持、减持、退出等方式优化投资组合的过程必然会带来国有企业股权更加混合化、动态化。实业性投资运营公司更侧重于内部资产和业务重组，在其自身和所投资公司两个层面都可推进混合所有制改革。
(二)通过调整股权结构来完善公司治理
股权结构会对公司治理产生重要影响。从理论上讲，一股独大和股权过度分散并不一定必然带来坏的公司治理，但一股独大给国有企业带来诸多弊端已成共识。国有资本投资运营公司的试点会涉及若干已经完成公司化改组的国有企业，这些国有企业不宜再由一家机构控股，最好是由几家机构共同持股，如由不同国有资本运营公司、社保基金、养老金管理公司等共同持股，这样就可在需要保持国有控股的情况下，通过国有持股机构多元化来实现相互制衡，改进公司治理。这种市场化的治理机制一旦形成，有利于公司把目标集中于投资回报和创新，有利于提高公司透明度和财务约束，有利于激励管理层创造良好业绩。当然，也要注重国有股权分散后可能带来的内部人控制、道德风险、搭便车等问题。
(三)分类解决现有集团母公司问题
国有资本投资运营公司成立后，为减少管理层级，那些主体企业已经上市、只有存续性业务或仅保留着壳公司的集团母公司应撤销，其所持有的股份和资产应拆分划转给不同国有资本运营公司和社保基金等。涉及存续资产重组的，可交由国有资本运营公司或专业化的资产管理公司妥善处理。对于专业化程度高、有市场竞争力和品牌影响力、管理水平较好的集团母公司可保留，但母公司层面要实现股权多元化。保留的集团母公司可通过资产重组、剥离、托管等多种方式在一定时间内解决好存续企业改革发展和企业历史遗留等问题。{资本投资}.
五、试点的组织
(一)加强对试点的指导
指定有关机构负责指导整个试点工作，制定试点工作的基本规则。及时总结试点经验，提出下一步扩大试点和全面推广的意见。
(二)试点企业的基本条件
参加试点的企业必须有动力，负责人及管理团队非常关键。要寻求有改革意识、敢于担当、有威信的企业负责人来推动试点。明确改革规则和改革红线，为改革者创造宽松条件，解除后顾之忧。
(三)试点期限与试点规模
一个相对合理的期限更有利于全面客观评估试点效果和总结经验。可以3年为试点期限，2015年开始试点，2017年进行总结与评估。商业类投资运营公司试点可选6家，政策类投资运营公司试点选2家，3年进行8家左右公司的试点。几家公司同时试点，将促进这些机构之间的竞争和业绩比较。
(四)建立试点评估机制
从试点初期开始，就应制定出评价试点好坏成败的标准。如要有财务指标，如经济增加值、股本回报率等。也可将参加试点的公司业绩与没有参加试点的公司业绩(最好是属于相同产业或在其他方面条件相似)进行对比，更有利于获得可靠的评估结论。要有独立的评估机构，在试点开始阶段就组建评估团队进行跟踪研究，评估结果应直接对高层机构报告。
六、开展试点需要注意的问题
(一)不搞翻牌公司
不管是新设组建还是改组设立，设立后的公司要坚持“国有资产资本化、资本运作市场化”的原则，重新进行功能定位，按新机制运作，不能是将现有企业装入资产后再简单翻牌，换汤不换药。
(二)适应资本市场要求
将来国有资本投资运营公司可能同时持有多个上市公司股份，甚至都是大股东，因此其在股权管理、市值管理、关联交易、同业竞争、信息披露等方面要充分考虑国内和国外资本市场相关要求。对确有冲突又难以避免的，可通过争取豁免、授权等多种方式妥善处理。
(三)妥善解决资产划转所带来的相关债务关系调整、企业信用主体与等级变化、人员安置、税务安排等问题 防止借此损害债权人利益、激化社会矛盾，尽量降低资产划转和交易带来的成本。
(四)避免损害公平竞争
不能因为成立了国有资本投资运营公司而进一步助长垄断和市场操纵，要对这类公司制定行为准则，对其组建、重组及其市场行为进行反垄断审查。
(五)允许地方创新
中央与地方国有资产的分布、功能、规模等有很大不同，应允许地方结合自身实际开展国有资本投资运营公司试点，鼓励多方探索，中央层面可提供指导。
作者简介：国务院发展研究中心企业研究所“国有资本管理体制改革研究”课题组课题负责人：马骏、张文魁；课题协调人：项安波；执笔：张永伟
资本投资与估值
论国有资本投资运营公司的经营模式
论国有资本投资运营公司的经营模式{资本投资}.
国有企业是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量，在重庆经济社会发展中具有举足轻重的作用。重庆直辖以来，全市国有企业改革发展取得了显著成绩，国资监管体系基本确立，国资布局结构逐步优化，国有企业竞争力不断提升，国有经济的活力、控制力、影响力不断增强，但国资国企改革的任务并没有完成。要想继续发展，就必须不断改革创新。组建国有资本投资运营公司势在必行，而公司如何发展？如何经营？如何在不断变化的市场中占有一席之地？则变成为如今的思考方向。而股权投资基金也成为国有资本投资运营公司一项重要的经营模式。
一、研究背景
2013年11月15日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，我国将组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。
2014年4月29日发布的《中共重庆市委重庆市人民政府关于进一步深化国资国企改革的意见》（以下简称“《意见》”），我市力争3-5年扎实推进，混合所有制经济进一步发展，国资布局结构进一步优化，国资管理体制进一步完善，
国有企业活力和竞争力进一步提高。培育一批富有活力和竞争力的企业集团。培育3—5家具有全国竞争力和影响力的国有资本投资公司、运营公司。
二、国有资本投资运营公司概述
（一）国有资本投资运营公司是国家授权经营国有资本的公司制企业。公司的经营模式，是以投资融资和项目建设为主，通过投资实业拥有股权，通过资产经营和管理实现国有资本保值增值，履行出资人监管职责。
（二）国有资本投资运营公司是短期的政策导向，长期的市场导向。国有资本投资运营公司设立的初衷是为了解决国有企业改革中现存的问题和矛盾，通过集中经营管理职能对国有资产进行重组、优化配置，强化资本运作，以实现国有资产保值增值的目标。随着经营管理中逐步积累的改革经验，不断优化，形成自己独有的经营特点，达到对多种资产经营业务进行全方位管理，也对全面建立权责明确、科学合理、决策健全、执行和监督相分离的国有资产运作体系提供了有力保障。{资本投资}.
（三）国有资本投资运营公司调节地方经济建设。优化国有经济布局，国有资本投资运营公司可根据国家的产业政策，调节本区域内的总体规划，使区域内的经济结构更加合理化。对于市政基础设施，也可以利用自身的融资平台筹措发展资金，对需要的地方进行投资。
三、国有资本投资运营公司经营模式
十八届三中全会前，国务院发展研究中心公开了“383”改革方案总报告，其中提倡“参照新加波淡马锡资产管理公司模式，建立一批国有资本投资运营基金。国资委依据已定的经营目标和考核机制，对各类基金进行监督管理，并任免其负责人”。
（一）淡马锡模式。淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称“淡马锡”）是新加坡最大的全资国有控股公司，隶属于新加坡财政部。淡马锡成立于1974年，其主要任务是掌握新加坡政府对企业的投资，管理新加坡所有的政府关联企业。淡马锡是一个从政府到母公司、子公司、分公司的产权经营多达六个组织层次的大型国有企业集团。淡马锡多层次宝塔型的产权结构决定其治理模式的一个主要特征是不同层次公司之间的逐层控制。
首先，拥有淡马锡100%所有权的新加坡财政部在公司内部起的作用很小。其主要事务仅包括任命淡马锡董事会的主席和董事，审阅淡马锡每年提交经审计的财务报告，不定期召集淡马锡或其管理的关联公司会议，讨论公司的绩效和计划，以及参与特定关联公司股份的并购和出售决策。
其次，淡马锡董事会在内部运营管理方面有权决定公司的经营方针、股息分配及配股等事宜。并在投资决策、资金使用等方面也享有完全自主权，不受财政部的制约。
再次，虽然淡马锡的直属子公司都独立经营、自负盈亏，由本公司董事会负责决策和管理日常经营活动，但是淡马锡董事会作为政府的产权代表，基于保证资产增值的责任，对其直属子公司的总体经营状况仍然实施了全面监控。
最后，直属子公司以下各个层次公司的组织结构与淡马锡没有直接关系，主要是通过直属子公司逐级实施产权管理。事实上，这些公司企业完全依照市场规则运营，经营机制与一般私营企业没有明显区别。
（二）我国国有资本投资运营公司运营模式。结合国有资本投资运营公司自身情况及区域特点。我国国有资本投资运营公司运营模式主要来源于五大板块。（其关系如下图）
1、资产经营。是以企业经营业绩最大化为目的，资产重组为特征，以生产经营为基础和获取最有力的盈利机会为方式的现代资产管理理念。主要为对政府委托管理的国有资
产行使股东权利和经营管理职能。
2、投资咨询。是在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长期资金提供中介服务的金融机构。主要为咨询服务类工作。
3、股权投资。通过投资企业获得被投资企业的股份，并通过该企业提供的市场、政策关系、资源，帮助企业发展，提高企业盈利能力，最终通过股利、利润分享、回购、股权转让等方式获取最大经济利益。
4、不良资产处置。通过直接追索、债转股、资产置换等市场化手段，对不良资产的股权和债权进行处置，实现不良资产的价值回收最大化，最大程度保全国有资产。
5、产权重组经营。主要为获取产权，对企业的各种生产要素进行配置和组合，提高市场竞争力。最终获得利益。
四、股权投资基金在国有资本投资运营公司的优势
强调促进国企股权多元化，加快改制上市，组建国有资本投资运营公司的同时，《意见》还提出要鼓励国有资本与集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合。
具体而言，一是支持民间资本、外商资本以及养老基金、保险基金、社保基金、产业投资基金、政府引导基金、主权基金等各类新型社会资本，按照市场规则，以出资入股、认购可转债、收购股权、股权置换等形式，参与国有企业改制重组；二是支持国有资本与各类资本共同设立股权投资基
资本运营与私募股权投资
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