天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

pe是什么意思？解读pe投资 ；在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出。 

　　由于信托制是通过信托公司进行资金募集，会受到更为严厉的资金监管。所以，从一定层面上，确保了资金的安全性。但是，由于信托公司不能持有上市公司股市，所以很多信托制PE基金都是在公司成功上市之前，就进行了股权转让，所以使得这类PE基金的收益有限。 

　　二是公司制PE基金。公司制基金是一种法人型的基金；其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司。其优点是在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受；而缺点是无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高。 

　　三是有限合伙制PE基金。 

　　（1）有限合伙基金系私募股权投资基金的一种组织形式，上世纪诞生于美国，至今已成为美国最主流的私募股权投资基金组织形式，大大超过了公司制和信托制的私募股权投资额及其占整个私募股权投资总额的比率。 

　　（2）有限合伙制私募股权投资基金的运作及管理模式可简单概括为：普通合伙人与有限合伙人共同组成有限合伙企业，其中私募股权投资公司作为普通合伙人（GP），发起设立有限合伙企业，并认缴少部分出资，而有限合伙人（LP）则认缴基金出资的绝大部分。 

　　（3）LP不参与有限合伙企业（基金）的经营管理，而GP（主要由创投家组成的集中管理者和决策层）负责基金的投资、运营和管理，承担无限责任。作为回报，GP一般每年提取基金总额的一定比例作为基金管理费。 

　　（4）基金投资者作为有限合伙人（LP）只承担有限责任；基金管理公司一般作为普通合伙人（GP）掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任。 

　　（5）GP通常只出总认缴资本的1%～2%；GP盈利来源主要是基金管理费（2%左右）和高达20%的利润分红。 

　　（6）目前国内采取合伙制的私募股权基金方兴未艾，在私募股权投资产品中的比例逐年加大。 

　　曾经，私募股权投资让人们觉得很神秘，被认为是少部分富有人士独享的内幕资源。现在，随着人们理财意识的提升，越来越多的人们了解到PE这一投资工具，更有不少投资者参与到PE的投资中来。 

　　而且，目前国家十分关注并支持中小企业的发展，并2009年10月在深交所单独开设了创业板。PE基金一定会得到更为迅速的发展，也一定会有更多的投资者参与到PE投资中来。 

　　参考文献 

　　[1]吴菁菁.《深圳私募股权发展研究》[J].现代商业，2014（2）. 

　　[2]潘从文.《我国有限合伙私募股权基金治理研究》[D].西南财经大学，2010（4）. 

　　[3]郭伟清.《我国私募股权退出制度研究》[D].上海交通大学 2011（12）. 

　　[4]何德凌.《中国私募股权投资组织形式的选择》[D].厦门大学，2008（1）. 

　　[5]乔小辉.《我国私募股权投资运作模式研究》[D].首都经济贸易大学，2008（6）. 

　　[6]朱锋.《中国私募股权基金研究》[D].华东师范大学，2009（5）. 

　　作者简介：马燕（1984-），女，汉族，安徽淮南人，任职于诺亚财富，研究方向：金融投资。　

　　

杨宁：5年后手机将消失，创业就做智能机器人
什么是PE,VC 第二篇

　　乐搏资本创始人杨宁的办公室里，摆着一艘他从美国买来的“千年隼号”的模型，这是《星球大战》里出现次数最频繁、全球最著名的宇宙飞船。

　　杨宁说，这并不是一艘虚构的宇宙飞船，他相信，总有一天人类会制造出来，一旦造出来他肯定会投。但这或许是几十年后的事情，太遥远。

　　目前，杨宁倾尽全力正在投资的，是智能机器人领域。用他的话说，他已经是这个行业里最大的鼓吹手。

　　杨宁对未来科技趋势的沙盘推演是：5-10年内，人类就将进入智能一切的时代，机器人将像水、食物、互联网一样，成为人类每天生活中的标配，难以脱离。

　　这一结论仅仅是开启对话的一个引子，在接受投资中国网专访的1个多小时里，杨宁对未来科技的展望，大胆、奔放、跳跃，屡有惊世骇俗之语，甚至让人觉得难以置信。

　　比如他说：手机将在5年后消失、Iphone 8s将成为苹果手机的绝唱、未来将出现拥有自我意识的终极机器人、科学已经处在宗教的边缘、上帝也许是存在的……

　　不管观点争议与否，对于乐搏资本的投资方向，杨宁早已有了很清晰的判断：智能革命的新风口已经产生，一个崭新的大时代就在眼前，一大批创世英雄马上就要出现，现在就是投资布局的天赐良机，再晚一点，估值就会高到你难以承受。

　　关于这一点，并不是空穴来风。就在今年年初，杨宁刚投了一家智能机器人公司，是以2500万人民币估值进入的，而最近该家公司又刚刚融了A轮，估值已经达到了9000万美金，半年多时间，估值暴涨了20倍。多么的不可思议!

　　……

　　以下为杨宁接受投资中国网采访的长篇口述，因其观点太过发散和跳跃，投资中国网根据其逻辑整合归类出了9大论点，以飨读者。

　　即将消失的手机：Iphone 8S或将成最后一代Iphone

　　十多年的创业投资经历告诉我，当一个大潮来临时，人们往往会低估科技进化背后的革命性和颠覆力。

　　1999年我刚回国做ChinaRen，当时去北大、清华等高校做演讲，我问台下有多少人用过互联网，几乎没几个人举手，我当时就说，5年-10年，互联网就将彻底攻陷你们的生活和工作方式，你们的衣食住行玩，你们的方方面面都无法脱离互联网，当时很多人都表示怀疑，认为这是天方夜谭。但十几年过去，如今再看，很多人可以忍受1天没有食物吃、1天没有水喝，但却不能忍受没有互联网的日子。

　　这就是科技带来的颠覆性，而且这种颠覆性是不断纵深推进的：当初是PC互联网时代颠覆了传统线下，如今则是移动互联网时代颠覆PC互联网时代，未来，移动互联网时代也将被颠覆，而且颠覆其实已经开始。

　　雷军此前有个观点认为，手机是未来连接一切的中心。我很尊敬雷老大，但并不认同他这个说法。

　　我认为，手机这个设备在5年内就将消失。你看苹果刚刚发布了Iphone 6，我可以做个更大胆的预测：Iphone 8s将是最后一代Iphone，到那时候，苹果手机业务将彻底退出历史舞台，苹果不会再造手机了。

　　为什么?因为我们马上就要进入 “智能一切”的时代。

　　在智能一切的时代里，你的手表、你的项链、你的戒指、你的眼镜、你的汽车、你的桌子、你的房子……你的所有终端设备都是智能化的。当通讯、收发信息、各类应用和功能成为所有智能装备的标配，请问，你为什么还需要一个装在裤兜里的手机?

　　智能一切的新时代

　　当智能一切时代来临，我们将被各种智能设备和智能机器人所包围。

　　未来没有智能机器人的日子，你将难以适应，就像现在如果没有互联网、没有手机，你将无法生活一样。

　　从你睡醒睁开眼的那一刻，你已经生活在一个智能机器人充斥的环境中：你的家本身就是一个智能机器人，智能卫浴会为你自动调整洗浴水温，智能厨房会为你自动烹饪早餐;等你出门上班时，交通工具会是一个无人驾驶的机器人汽车;当你走进办公室，你的智能桌子会立刻感应到，为你打开邮箱和一天的工作日程表……

　　作为开启一切智能的端口，你将根本不再需要一个笨重的手机，只需要一枚带感应和身份认证功能的戒指：如果你想打电话，只需走到桌子旁边，用戒指tap下桌子，桌子自动调取你的个人通讯录，你想call谁，桌子就可以直接打电话;你走到冰箱前tap下冰箱，冰箱会自动告诉你哪些水果没有了，你可以在冰箱上直接下单购买;你走到衣橱前tap下衣橱，衣橱会自动告诉你哪几款适合搭配，你甚至可以通过衣橱直接进入淘宝页面选购新款衬衣……就像一枚魔戒一样，戒指成了开启一切的根本。

　　这种智能场景是否太遥远?我可以告诉你，一点都不远，就在5-10年内。

　　移动互联网的风口已开始衰竭

　　颠覆的速度从来都是让人侧目的。诺基亚摩托罗拉被颠覆用了多少年，IBM被颠覆用了多少年，你再看看微软，曾经PC时代创世纪的领军者，现在张亚勤都离开了，这种颠覆的速度多可怕啊，这代表着一个时代的过去。

　　3年前，我们还在说移动互联网是下一个风口，可现在风口已经完全变了，移动互联网如果还有风的话，也只剩下点儿残风了。到了巅峰期，就开始盛极而衰，走下坡路。

　　5-10年内，手机就将消失，基于手机之上的整个移动互联网产业链，都将被彻底颠覆掉。曾经的移动互联网巨头很多也可能会消失。就像曾经的诺基亚、IBM一样。

　　未来新的大风口一定是智能。说句不客气的话，未来智能一切的新时代，如今的BAT三巨头，能留下一家就不错了，华为、联想未来都可能消失掉，甚至连苹果、谷歌都可能危险。

　　所以，你看这次苹果新品发布会，推出Iphone6的同时，也推出了iwatch，包括以后的Ihome，包括谷歌眼镜，事实上，他们已经感受到未来智能一切的新风口了，已经开始行动了。

　　巨头们反应很迅速，但有用吗，没有用。因为任何实质性的颠覆力量都不会出现在旧有体制的内部。当初第一个平板电脑是谁发明的，我告诉你，是微软，但微软转型成功了吗?未来的全智能时代是一样的，颠覆者一定来自外部。

　　要投就投“朱元璋”，别投“宋江”

　　最近苹果、谷歌、Facebook开始疯狂收购智能机器人类型的创业公司，谷歌收购了一堆机器人公司、facebook收购Oculus、苹果收购Beats……巨头们想通过收购，占据位置。但这些被投企业，都是不成器的，未来都可能会作死。

　　一个很简单的逻辑：如果你是“宋江”，你选择被收购，但下场并不一定好;如果你是“朱元璋”，你愿意被收购吗?朱元璋和宋江到底哪个更牛逼，明摆着的。

　　未来的全智能时代，一批新的牛逼的人、牛逼的公司会崛起，这是一群可以改变世界的英雄。英雄有英雄的气质，“我花开时百花杀”，绝不会寄人篱下。如今的三巨头BAT，有哪个当初是被收购的，阿里当初如果被雅虎收购，还是现在的阿里吗?

　　现在智能机器人产业才只是刚开始，大批“朱元璋”都还只是萌芽期，这绝对是天大的福音，是大量投资布局的绝佳时机，现在赶快进吧，等5-10年后，上千亿的巨头产生，那时候就没你什么事了。

　　我要做智能机器人时代的IDG

　　现在很多VC/PE眼里都还盯着移动互联网，手游、O2O、P2P，事实上这些已经过时了，没什么机会了，不过这也是必然的。你想想，十几年前互联网大潮刚萌芽时，VC/PE都什么表现，很多都说是泡沫，有多少家是真正坚定看好互联网的。

　　马云刚刚还在路演上说，当初去美国找了30家VC都没融到一分钱。说的太正确了，我太有感触啦，我当年做chinaren、空中网，见了多少家VC，融不到钱，太难了。

　　IDG是怎么崛起的，就是当初1999年那波疯投互联网，最后你发现，新浪、搜狐、网易、腾讯、百度，第一波巨头，一个都不少，IDG都投了。最近我跟IDG合伙人过以宏开玩笑，我就是要做未来智能机器人领域里的IDG。什么都投，一个也不能少。现在正是时候，很多智能项目估值都很便宜，等再过段时间，估值都暴涨了，想投都没法投了。

　　智能机器人创业项目的估值你知道涨的有多快吗?我今年年初才投的一家公司，我是天使轮投的，以2500万人民币的估值进的，最近这家公司刚融了A轮，估值已经9000万美金了，半年涨了20倍，什么概念?!A轮投资方都是大机构，抢疯了，为什么，因为他们都认为，这是下一个腾讯和百度的机会。

　　这两天创始人马上飞去美国见彼得·泰尔，当初彼得·泰尔跟他说的是，“你谁的钱都不要拿”，可他还是拿了这边的钱，毕竟是在中国，你可以想想，连彼得泰尔都这么看好这个领域。

　　我之所以能2500万人民币这么低的估值进入，是因为创始人对我超级认可。我现在到哪都在鼓吹智能机器人时代，可以说是这个领域最大的拥护者和鼓吹手，带来的好处就是，好多智能项目都主动来找我。

PE与VC的区别
什么是PE,VC 第三篇

VC、PE、MA的区别：

VC是Venture Capital的缩写，即风险投资。

PE是Private Equity的缩写，即私募股权投资。

MA是Merger and Acquisition(兼并与收购)。兼并(Merger)是指两家公司合二为一，分为两种不同形式，一为原有两家公司合为一新公司，原有两家均不复存在；一为原有两家存续一家公司，但另一家不复存在而并入该存续之公司。收购(Acquisition)的概念则和兼并不同，收购是指一家公司将另一家公司或者资产持为己有，目标公司与目标资产仍然单独存续，只是在交易完成后，被收购方所持有。

IPO是Initial Public Offerings的缩写，中文意思是首次公开募股，也就是首次公开发行股票。简单说就是发行新股。在A股历史上，共有7次暂停IPO后的6次重启，都未对市场的中短期运行趋势产生影响，但历史规律只是一个概率事件，不是必然结果。

PE 与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。区分VC与PE的简单方式是，VC投资企业 的前期，PE投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre- IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。

在中国，VC是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为“创业投资”。于是，原来 的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为“venture capital”各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由 此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。由于争执双方都有行政、立法话 语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“风险投资”，如2006年3月1日生效 的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的《国家中 长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和 国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。风险投资 (Venture Capital，VC)，Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险。

关于PE的概念在国内，也有不少同仁将其翻译为“私人股权”、“私人权益”、“私人股权投资”、“私人权益资本”等等，

与其直接关联的重要概念有：

（1）PE Investment，私募股权投资；什么是PE,VC

（2）PE Fund，私募股权基金；私募股权（PE）是一种金融工具（FINANINSTRUMENT），也是一种投融资后的权益表现形式。

股权（PE）与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(stock)等具有同质性。但其本质特征（区别）什么是PE,VC

主要在于：

第一，私募股权（PE）不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)等有本质区别；

第二，私募股权（PE）在融资模式(financing mode)方面属于私下募集(privateplacement)，这与贷款(loan)等相似，并与公司债券(corporate bond)、股票(stock)等有本质区别；

第三，私募股权（PE）主要是投资于尚未IPO（首次公开募股）的企业而产生的权益；什么是PE,VC

第四，私募股权（PE）不能在股票市场上自由地交易；

第五，其他从略。从法律的角度讲，私募股权（PE）体现的不是债权债务关系。它与债（debt）有本质的区别。

总之，私募股权（PE）是Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。

两者的联系和区别，在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：

1) 投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。

2) 投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定。

3) 投资理念，VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。

4) 投资特点， 而在现在的中国资本市场上，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE 与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等 便是VC形式的投资。

另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。

【VC案例】赛富800万美元风投完美时空网游，一年获50倍收益回报

从800万美元到4亿美元，不足一年达到50倍的回报，这是赛富基金最新战绩。而这样的高额回报，则是通过对北京完美时空网络技术有限公司进行风险投资、并在Nasdaq上市来实现的。

这已是赛富基金第二次投资网络游戏公司，在此之前赛富曾因投资盛大网络游戏公司，并于Nasdaq上市退出而名噪一时，该项投资18个月内由4000万美元增值到5.5亿美元，回报约为14倍。

此番完美时空的“完美”投资，则是赛富又一次财富狂飙的上演。 50倍高额收益回报

完美时空成立于2004年，由中国著名的教育软件龙头企业洪恩软件公司董事长池宇峰及其他几位IT界人士投资成立。去年9月初，赛富基金以800万美元入股完美时空，双方原计划今年底登陆纳斯达克。

完美时空的团队在软件业已经奋斗了十多年，基本都是清华的团队，在一起时间那么长，非常稳定，而且他们的游戏设计全都是自有的知识产权，赛富基金当初正是基于以上考虑而进行的风险投资。

今年7月底，完美时空正式在纳斯达克挂牌上市，发行价16美元，开盘价17.5美元，融资约1.88亿美元。最近完美时空股价一直稳定在每股20美元以上，按赛富基金持有的市值计算已达到4亿美元，较其一年前投入800万美元增值约50倍。

在此次上市过程中，几乎所有知名的投资银行全都找上门来，赛富选中了摩根士丹利与瑞信作为承销商。一般赛富投 资的企业，会得到投行的密切关注，因为投行关注一家企业，可能就一单生意，但和赛富打交道会每年都有生意做。赛富对投行也特别了解，一方面是招股书写得好不好，分析师水平怎样；另一方面股票销售的渠道是不是通畅。

退出周期

赛富基金未来会进入一轮退出周期，第二期基金投资的一些企业将会陆续上市，今年还将有约三家企业计划上市，其中一家拟在Nasdaq，一家拟在香港市场，另一家则考虑在A股市场上市。

虽然到国内A股上市，必须将海外结构中的优先股转化成普通股，这不利于对投资机构的保护，而且一旦国内上市失 败则目前看来无法再到海外上市。但是，如果投到好的公司，优先股的意义就不会太大，因为投资机构不会执行它的优先股权利，而且国内上市审批的速度在加快， 未来会朝着备案制的方向走，因此风险也不会太大，不过对于投资机构而言，还是希望未来优先股与可转债能写进中国的法律里面去，这对于行业来讲有非常重大的意义。

投行、PE、VC区别
什么是PE,VC 第四篇

三方区别（投行、VC、PE） 一：定义

投资银行（investment bank）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介机构。

风险投资（venture capital），广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 二：流程差别

二：比较分析

补充材料：基金和私募基金

基金（fund），作为一种专家管理的集合投资制度，在国外，从不同视角分类，有几十种的基金称谓，如按组织形式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方式划分，有封闭型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、货币市场基金、期权基金、房地产基金等等。

私募基金(Privately Offered Fund)是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。在我国，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下（非公开）地募集资金并成立运作的投资基金。

所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。 私募基金的特点

首先，私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。

其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。

第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3％— 5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。

私募基金的运作模式

第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。

第二种，接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破约定亏损比例（一般为10％-30%），客户可自动终止约定，对于约定赢利部分或约定盈利达到百分比（一般为10%）以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。 私募基金的组织形式 1、公司式什么是PE,VC

公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如： （1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；

（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；

（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；

（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有： （1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；

（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；

1

所谓特定的对象又有两个意思，一是指对方比较有钱具有一定的风险控制能力，二是指对方是特定行业或者特定类别的机构或者人。

（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。 2、契约式

契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：

（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；

（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；

（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。 ３、虚拟式

虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：

（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户； （2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；

（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值； （4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。

虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。 4、组合式

为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型： （1）公司式与虚拟式的组合； （2）公司式与契约式的组合； （3）契约式与虚拟式的组合；

（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。 5、有限合伙制

有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。

2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行，一批有限合伙企业陆续组建，这些有限合伙企业主要集中在股权投资和证券投资领域， 6、信托制

VC风险投资与PE的区别
什么是PE,VC 第五篇

VC风险投资（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，顾名思义风险投资必定是伴随着高风险高收益的投资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

PE私募股权投资 (Private Equity)的缩写，俗称私人股权投资基金。它和私募证券投资基金不同的是，PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，也有少部分PE投资于上市公司股权。PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。希望企业能够在未来少至1-2年、多至3-5年内可以上市。

“中国大额投资者家园”网站中的“PE平台”有PE投资的相关资料。

天使投资人

天使投资一词源于纽约百老汇,特指富人出资资助一些具有社会意义演出的公益行为.对于那些充满理想的演员来说,这些赞助者就像天使一样从天而降,使他们的美好理想变为现实.后来,天使投资被引申为一种对高风险,高收益的新兴企业的早期投资.相应地,这些进行投资的富人

就被称为投资天使,商业天使,天使投资者或天使投资家.那些用于投资的资本就叫天使资本.

VC和PE价值激辩：价值发现者还是资本猎手

2010年12月10日23:4121世纪经济报道郝凤苓我要评论(0) 字号：T|T

论坛嘉宾主持

包 凡：华兴资本创始人兼CEO

论坛嘉宾

周鸿祎：360安全卫士董事长，天使投资人

薛蛮子：天使投资人

王佳芬：纪源资本合伙人，光明乳业前董事长、总经理 林和平：赛富基金合伙人

向 宏：光华战略俱乐部董事长，前德隆董事局执行主席 曹世如：红旗连锁董事长

夏雨峰：瑞思英语CEO

根据清科的最新报告，截至2010 年11 月末，中国创投市场上共有132 家由VC、PE 投资的企业IPO，共涉及退出交易285 笔，超过2009 年全年的两倍。

事实上，近几年，VC、PE支持的中国企业在境内外上市的案例一直呈明显的上升态势。2008年，全年共有35家VC、PE投资的中国企业在境内外上市，占中国企业上市总数的31.0%。2009年，这两个数字分别达到77家和43.8%。

随着VC、PE的发展，中国的企业中也涌现出一个又一个的资本神话。比如，百度、盛大、无锡尚德、分众传媒等。

关键是，对于被投企业而言，VC、PE是参与了价值创造还是只扮演了一个个搭顺风车的人？如果参与了价值创造，那么，他们发挥的作用又有多大？

对于创业者或企业家而言，面对VC、PE，该是怎样的态度？在引入VC/PE之后，又该如何处理与他们的关系？

2010年12月5日，在《21世纪经济报道》举办的“10周年盛典——股权投资与高成长企业发展论坛”上，众多投资人与企业家一起，就以上问题展开激辩。

VC/PE：钱之外的价值

包 凡：纵观VC、PE这些年在中国的发展，他们是否创造了价值？还是说，他们仅仅是找到一个公司，投钱进去，企业上市后，他们就跟着一块发财了事？

周鸿祎：我对传统行业不太了解，我的经验还是在互联网。对于中国互联网早期十年的发展，我认为VC带来的价值是非常之大的。当时，中国互联网业的很多年轻人，不可能从银行贷到款，也不可能从国家弄到钱，大家又有很多梦想，但是没有钱就很难去把梦想实现，这时候，VC带来几十亿美金，推动中国互联网快速的发展，互联网改变中国，我觉得，VC是起了至关重要的作用。

第二，尽管有很多人老在骂VC，觉得他们是商业秃鹰，但我觉得最重要的是，他们给中国互联网带来了一种新的游戏规则。过去我们中关村为什么成不了硅谷？是因为我们没有游戏规则，所有人都没有清晰的利益分配机制。VC带来的不仅仅是钱，最重要的是一个透明公开的分配机制，投资人、创业者、企业员工、核心骨干，大家都要有利益分配。有了这样清晰的利益关系，才有企业的健康发展。所以，在往前追溯十年，我认为，不能简单地因为VC逐利的本性，就贬低VC，谁做生意都要赚钱。

薛蛮子： 周总说的非常好。的确，往前十年，我们还处在没有游戏规则的创业环境；到现在，至少每个投资者都能找到一本书，每个人都知道什么叫市盈率。

PE和VC各自的定义和相互间的区别
什么是PE,VC 第六篇

PE和VC各自的定义和相互间的区别

定义：

私募股权投资(Private Equity，PE)是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。由于私募股权投资通常以基金方式作为投资资金的载体，PE又常被称为私募股权投资基金。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的股权进行投资。狭义的私募股权投资不包括风险投资（VC）,主要指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的企业进行私募股权投资，也可称为产业投资。

风险投资（Venture Capital，VC）是指投资于极具发展潜力的风险企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本，其本质内涵是“以资本支持与经营管理服务培育和辅导企业创业与发展”。依据其组织化程度，可划分为三种形态：一是“个人分散性的风险投资”，即天使投资（angels），它由个人分散地将资金投资于创业企业，或通过律师、会计师等非职业性投资中介人将资金投资于创业企业；二是“非专业管理的机构性风险投资”，一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构，以部分自由资本直接投资于创业企业；三是“专业化和机构化管理的风险投资”，即风险投资基金，它与前两大类的本质区别，是通过专业化的风险投资经营机构——投资银行，实现了风险投资经营主体的专业化和机构化，因而是风险投资的高级形态。 区别：

PE与VC虽然都是属于私募性质的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念、退出机制、监管方式和投资目标等方面有很大的不同。

（1） 投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，比较着眼短期盈利能力，更关注处于成熟阶段的企业，这些企业往往有着经过市场肯定和验证的商业模式。而VC的投资阶段相对较早，主要从创业初期开始的企业负盈利阶段到企业缓慢增长阶段，主要投资于非上市的中小企业，并且通常为高薪技术企业。VC关注的是创业团队，包括教育背景，工作经验和创业热情，以及公司的长期盈利能力和商业模式的可持续性，但是并不排除中后期的投资。

（2） 投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定，如果是对初创企业进行投资，一般投资金额比PE小。

（3） 投资理念，PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。 VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。

（4） 退出机制，PE有多样化的退出渠道，主要依靠IPO退出圈钱，也可通过产权出售和资产清算。而VC若投资的企业活得巨大发展，主要通过转让股权，收回投资。

（5） 监管方式，2008 年金融危机后，美国加强对金融领域监管，其中包括对 PE（广义）的监管。2010 年生效的《多德-弗兰克法案》第 4 部分要求除风险投资（VC）之外的 PE 均需要登记注册，受美国证券交易委员会（SEC）监管。美国证券交易委员会对 VC 进行了定义，与受监管的 PE 进行区分。

（6） 投资目标，PE的投资目标是进行战略性投资或者产业整合。VC是追求超额回报的财务性投资，投资人并不以在某个行业获得强有力的竞争地位为最终目标，而是把它作为一种超额回报的手段

但是在现在的中国资本市场上，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE 与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。

PE与VC基础知识介绍
什么是PE,VC 第七篇

投行、PE和VC的区别
什么是PE,VC 第八篇

投行、PE和VC的区别

投行、PE和VC对于做金融的猎头顾问一定会遇到这三个词，他们之间到底有什么区别呢？如何精准地帮客户企业猎寻相关的候选人呢？

投行、PE和VC的区别

1、投行是中介机构，为企业、PE及VC服务。

2、PE和VC都是投资者，而不是中介，这是与投行最大的分别。一些大投行下面也设有自己的PE或者VC，所以也可以把PE和VC看作广义的投行业务。

3、PE一般投资于成熟期的企业，盈利模式已经比较稳定，可以较快的退出，PE做的比较多的是PRE-IPO业务。

4、VC一般投资初创期的企业，企业还不成熟，未来存在较大不确定性，投10个可能成功一两个。

PE（私募股权投资）、VC（风险投资）

Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

PE ＝ PRICE / EARNING PER SHARE

PE是指股票的本益比，也称为“利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率(市盈率）

市盈率PE分为静态市盈率PE和动态市盈率PE

：静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测)

市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

PE代表市盈率，VC代表风险投资。

PE ＝ PRICE / EARNING PER SHARE

PE是指股票的本益比，也称为“利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率(市盈率）

市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

一般来说，市盈率水平为：

0-13 - 即价值被低估

14-20 - 即正常水平

21-28 - 即价值被高估

28+ - 反映股市出现投机性泡沫

股市的市盈率

股息收益率

上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为50元，去年股息为每股5元，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。

一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍，表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。

VC

Venture Capitalist，风险投资商，风险投资也叫“创业投资”,一般指对高新技术产业的投资。作为成熟市场以外的、投资风险极大的投资领域,其资本来源于金融资本、个人资本、公司资本以及养老保险基金和医疗保险基金。就各国实践来看, 风险投资大多采取投资基金的方式运作。

风险投资具有与一般投资不同的特点,表现在：

1）高风险性。风险投资的对象主要是刚刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业,企业规模小,没有固定资产或资金作为抵押或担保。由于投资目标常常是“ 种子”技术或是一种构想

创意,而它们处于起步设计阶段,尚未经过市场检验, 能否转化为现实生产力,有许多不确定因素。因此,高风险性是风险投资的本质特征。

2）高收益性。风险投资是一种前瞻性投资战略,预期企业的高成长、高增值是其投资的内在动因。一旦投资成功,将会带来十倍甚至百倍的投资回报。高风险、高收益在风险投资过程中充分体现出来。

3）低流动性。风险资本在高新技术企业创立初期就投入 ,当企业发展成熟后, 才可以通过资本市场将股权变现,获取回报,继而进行新一轮的投资运作。因此投资期较长,通常为4～8年。另外,在风险资本最后退出时,若出口不畅,撤资将十分困难, 导致风险投资流动性降低。

从本质上来讲, 风险投资是高新技术产业在投入资本并进行有效使用过程中的一个支持系统,它加速了高新技术成果的转化,壮大了高新技术产业, 催化了知识经济的蓬勃发展,这是它最主要的作用。当然,对于整个国家经济而言, 风险投资在推动企业技术创新,促进产业机构的调整、改变社会就业结构、扩大个人投资的选择渠道、加强资本市场的深度等方面都有重要的意义。

=============================================================== 风险投资(Venture Capital，VC)

风靡全球的投资方式。Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险，具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家，据不完全统计，Venture Capitalists(风险投资家)每

投资10个项目，只有3个是成功的，而7个是失败的。正是因为这样，在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。“在高风险中寻找高收益”，可以说，VC具有先天的“高风险性”。

风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有：以离岸公司的方式在海外上市；境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市；境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市；境内设立股份制公司在境内主板上市；境内公司境内A股借壳间接上市；另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。

私募股权投资(Private Equity，PE)

在中国通常称为私募股权投资。指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

按照投资阶段，广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权Distressed Debt和不动产投资等等。

业界大多认为，中国内地第一起典型的PE案例，是2004年6月美国著名的新桥资本(New Bridge Capital)，以12.53亿元人民币，从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例。

现在国内活跃的PE投资机构大致可以归纳为以下几类：

一是专门的独立投资基金，如The Carlyle Group，3ipuorgetc；

二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如：Morgan Stanley Asia，JP Morgan Partners，Goldman Sachs Asia，CITIC Capital etc；

本文来源：https://www.dagaqi.com/touziyingli/17980.html