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不规范的理财产品已经陷入高风险区域。先是华夏银行，后是工行。华夏银行理财产品事件比庞氏骗局更恶劣，发行该产品的公司明知无法兑付却欺诈发行，包括“中鼎财富一号”在内，作为普通合伙人的“通商国银”接连成立了4只有限合伙型股权基金，全部无法按期兑付。
工行理财产品则是前工行金华分行商城支行员工钮华，在2012年7月份向金华市三江街道三路口村的投资者推荐所谓的“理财产品”，并与投资者发生资金往来，共计1200万元。但工行金华分行明确表示，“相关资金没有在我行做过理财”。而此前华夏银行总行曾发表声明称：“中鼎财富投资中心（有限合伙）入伙计划”是由嘉定支行前员工濮婷婷私自代销，目前该员工已离职，公安机关已介入调查。
2012年7月29日，三路口村村民在金华工行商城支行的800万元理财产品到期，年化利率10%。但当时，商城支行行长要求该村的投资者再做一年理财。2012年8月10日，1100万元资金中的800万元被打回投资者账户。余下的300万元资金，却到了钮华的私人账户。之后投资者向银行询问此事，却得知钮华已被金华市武义公安局刑事拘留。
根据目前媒体报道，华夏事件涉及“飞单”，即银行员工私售产品，在高佣金的激励下铤而走险。据接近华夏事件的人士透露，华夏银行前员工濮婷婷私售的“合伙计划”产品，抽成高达2%～5%。华夏银行销售自有理财产品，给分行的抽成只有千分之二，落到理财经理个人手中的就更少了。2%以上的佣金和银行万分之三左右的抽成比例相比，濮婷婷私售“合伙计划”的抽成比例高达百余倍。
银行对飞单有严格限制，但员工仍然私下销售，甚至出售给同行员工，说明该行的内部风控管理让人担忧。银行员工离职要求豁免，更是霸王式的做法。须知，销售产品时银行员工、客户经理的身份仍然存在。
事件正在向好的方面发展。2012年12月3日晚上8点，在投资者见面会上，华夏银行总行一位李姓副行长表示：“目前此事件受到上海市金融办和上海市银监局等多个部门的关注，公安部门正在调查中，希望投资者能多给一点时间，公安部门调查清楚后，华夏银行会和投资者共同面对，拿出合理处置方案。”会上华夏银行相关人士表示，华夏银行在管理上确有疏忽。
工行的事件不同，前业务经理诱骗购买，将钱打入自己的账户，而后离职，显然是典型的欺诈。银行同样不能免责，首先代销产品时嫌疑人仍然是银行的客户经理，其次，客户的资金到了前业务经理的账上，银行公章的真实性，都说明银行内部的风控让人质疑。
银行理财产品风险受到空前重视。银行业界的重量级人物中行董事长肖钢发表署名文章，呼吁加强影子银行的监管。他认为，目前银行发行的“资金池”运作的理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是庞氏骗局，“在一定的条件下，投资者一旦失去信心并减少他们的购买或退出理财产品，这样的击鼓传花便会停止。”
这确实是银行理财产品投资结构、产品风险失控所造成的产品系统性风险，另一个更重要的风险，就是银行内部风控不严、管理不到位造成的欺诈现象。以往，银行ATM机失灵，多取钱者受严惩；而后，银行纸黄金产品出现设计漏洞，由获利者吐出利益，银行的霸王架势受到制度的支持。
而现在，理财产品欺诈涉及银行更深层次的管理，涉及千家万户追求低风险的投资人的血汗，银行岂能不顾法律延续霸王作风一推了之？这不是银行在刮骨疗毒，而是银行离风险失控更近了一步。让我们静待处理结果，相信法律与监管尚存公正。
什么是金融危机？
2008年爆发了全球性的金融危机，很多人在关注这这场金融危机带来的影响，也有很多人在追溯它的原因。当然也有很多人对金融危机是什么意思存在不了解，下面带大家清楚的认识一下什么是金融危机：
金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。
金融危机的类型又可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。
2008—2009年的全球金融危机的产生原因主要由于美国的房地产泡沫及金融衍生工具的杠杆造成的，其原因如下：
1、 美联储长期的低利率政策，造成固定资产投资的泡沫及经济的虚假繁荣;
2、 美国衍生工具和信用评级的金融监管不力，致使类似网络泡沫的经济重现，使世界各国深受其累;
3、 美国对次贷危机的危害性估计不足，没能在早期及时纠正和提供必要的***支持，造成现在难以收拾的局面;
当前的金融危机是由美国房产市场泡沫促成的。从某些方面来说，这一金融危机与第二次世界大战结束后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。
然而，在金融危机之间，存在着本质的不同。当前的危机标志信贷扩张时代的终结，这个时代是建立在作为全球储备货币的美元基础上的。其它周期性危机则是规模较大的繁荣-萧条过程中的组成部分。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰，此轮周期已持续了60多年。
繁荣-萧条周期通常围绕着信贷状况循环出现，同时始终会涉及到一种偏见或误解。这通常是未能认识到贷款意愿和抵押品价值之间存在一种反身(reflexive)、循环的关系。如果容易获得信贷，就带来了需求，而这种需求推高了房地产价值;反过来，这种情况又增加了可获得信贷的数量。当人们购买房产，并期待能够从抵押贷款再融资中获利，泡沫便由此产生。近年来，美国住宅市场繁荣就是一个佐证。而持续60年的超级繁荣，则是一个更为复杂的例子。
每当信贷扩张遇到麻烦时，金融当局都采取了干预措施，(向市场)注入流动性，并寻找其它途径，刺激经济增长。这就造就了一个非对称激励体系，也被称之为道德风险，它推动了信贷越来越强劲的扩张。这一体系是如此成功，以至于人们开始相信前美国总统罗纳德•里根(Ronald Reagan)所说的“市场的魔术”——而我则称之为“市场原教旨主义”(market fundamentalism)。原教旨主义者认为，市场会趋于平衡，而允许市场参与者追寻自身利益，将最有利于共同的利益。这显然是一种误解，因为使金融市场免于崩盘的并非市场本身，而是当局的干预。不过，市场原教旨主义上世纪80年代开始成为占据主宰地位的思维方式，当时金融市场刚开始全球化，美国则开始出现经常账户赤字。
全球化使美国可以吸取全球其它地区的储蓄，并消费高出自身产出的物品。2006年，美国经常账户赤字达到了其国内生产总值(GDP)的6.7%。通过推出越来越复杂的产品和更为慷慨的条件，金融市场鼓励消费者借贷。每当全球金融系统面临危险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。1980年以来，监管不断放宽，甚至到了名存实亡的地步。
次贷危机导致发达国家金融机构必须重新估计风险、分配资产，未来两年，发达国家资金将纷纷逆转回涌，加强当地金融机构的稳定度。由此将导致新兴市场国家的证券市场价格大幅缩水、本币贬值、投资规模下降、经济增长放缓甚至衰退，其中最为脆弱的是波罗的海
三国和印度。新的金融危机将为中国经济增长带来压力，但中国资金也面临“走出去”抄底整合并购相应企业的好时机 。
由社会保险是最大的庞氏骗局谈起 王皛鸢
两位诺贝尔经济学的主萨缪尔森和弗里德曼在所有的经济、社会问题上几乎全都意见相左，但在谈到社会保险问题是却有段出奇一致的议论，他们都曾说过社会保险是庞氏骗局。这种议论几乎要颠覆社会保险制度，而且确实有人对此种观点深信不疑，主张全面取消社会保险制度。我今天就由这些议论谈起。“庞氏骗局”的意思，你认为金融危机
一、什么叫“庞氏骗局”
所谓庞氏骗局是指骗人向虚设的企业投资，以后来投资者的钱作为快速盈利付给最初投资者以诱使更多人上当。庞氏骗局是一种最古老和最常见的投资诈骗，是金字塔骗局的变体。简单说来，庞氏骗局就是不断发展下家，拉拢新人进入所谓的投资领域，不断的用新进场的人缴纳的资金来维持需要对老人给付的资金，而不再有新人进入的时候，整个资金链就发生断裂，从而骗局崩盘解体。
比如，我告诉A说，我有很好的项目，他只需要投资100元，一个月后我就能给他50元的收益，但是本金暂时不能撤离，我承诺在约定的时间点可以允许他要求返还本金（在那时我早就有很多下家了）。于是在他加入一个月后，我拿出他给我的100元中的50元，给他作为‚收益‛，他对收益效果赞叹不已，拉动B、Ｃ加入，这样我就有更多的钱来给他们‚收益‛，加入的人也越来越多。但实际上，我并没有高收
益的项目来投资，只是不断的用新钱还旧账，那么当然，当再无人加入的时候，我就无法负担巨额的支出了。
二、两位诺贝尔奖得主的观点
知道了什么叫庞氏骗局，再让我们看看两位诺贝尔经济学奖得主的论述。萨缪尔森1967年撰文指出‚社会保险是运行良好的庞氏骗局。社会保险制度美好之处就在于其统计学角度的不合理性。每个达到退休年龄的人都可以享受远远超过他自己付出的养老金待遇，这是由于国内生产总是以复利形式增长，而在我们看不到的未来也仍将如此增长。在人口不断增加的情况下，年轻人总是比老年人多。更重要的是，随着每年实际收入增长率约为3%，基于利润的税收在任何时期都比当时已经退休的那一代人所支付税额高得多，不断壮大的美国民族使庞式游戏达到了最为完美的境地。‛
弗里德曼1999年在《纽约时报》上发表的《社会保障的幻象》指出‚工资税和福利支付之间的对应关系，是社会保障局诱骗公众相信他们的手段之一，他们吹嘘社会保险计划不亚于私人保险，用他们的话来说就是‘雇员通过定期投资共同基金来为他们自己准备未来的退休福利。’这简直是胡说八道！现有的雇员们支付的税金都用在现有的退休人员身上了，如果能有钱剩下来，那也会用于其他政府支出；尽管这样，为了维系这个‘保险故事’，他们还是给这个既是政府资产又是政府负债的‘信托基金’创立了一堆文件条目。在不远的将来，当到期需要支付的福利金额超越了工资税收入时，为了填补这个差距就只能加税、借钱、印钱或者削减其他政府开支了，无论这个‘信托基金’有多大，情况都只能是这样。这个关于雇员将在退休时享受福利的承诺，不是
依赖于某项专门资助该项福利的税收或者任何‘信托基金’的，它其实依赖于对继任国会的期望，期望他们承认前任国会所作出的承诺－－这种期望，被支持者们称作‘各代人之间的契约’，被反对者们称作‘庞氏骗局’。‛
两位学者的论述其实就是在强调以下几点：
1、社会保险所宣传的人们只需要缴纳部分工资在退休后就能享受很高的退休金（甚至能高过工作时的工资），这在经济学和统计学角度是行不通的。试想，有这么一种基金，你只要交少量的钱若干年后就能拿到超过投入的回报，那么这只有这个基金有着收益非常高的项目才能实现（而社保基金为了安全考虑增值比较困难）。否则，基金的运行着就只有不断的扩大‚下家‛也就是投资人的数目来维持基金的运转。但问题是‚下家‛的数目也不是无限的，到了再难找到‚下家‛的时候就有全面崩盘的可能。
2、在一国人口结构是劳动年龄人口多于退休年龄人口时，退休人员的高福利是可以实现的。很简单这是因为缴费的人多，领钱的人少，当然可以发的钱就多，也就保证了人们退休后可以享受较高的退休待遇。但现在老龄化成为全球问题，且我们将在很长时间维持老年人口比重大的人口机构中，社会保险的危机显而易见。“庞氏骗局”的意思，你认为金融危机
3、对于给人民的福利，一旦达到了较高的水平再试图削减是难若登天的事情，而上面所说的社会保险的支付危机应对起来基本只有靠削减退休福利或者增加资金投入两种路径。削减福利很难做到，如果进行削减所造成的社会动荡甚至可能比保障待遇不高、福利不好所造成的动荡还要凶猛和剧烈。这就像我承诺每天都给你钱，第一个月我每天都给“庞氏骗局”的意思，你认为金融危机
一万元，你很高兴，第二个月我和你说，我资金出现了问题，只能每天给你一百元，那么你肯定没那么高兴了。而社保待遇更是这样，和我做一样工作而在我之前退休的人每个月可以拿五千元，而到了我退休的时候却只能拿三千，我不管出现这种情况是因为什么我都不可能开心的。
对于上述几方面的危机，说到底就是社会保险待遇维持高水平和社会保险资金负担能力之间的矛盾。社会保险基金自身增值能力不足，靠自身增值不能维持支付能力。老龄化使得领取保费的人增多，交保费的人渐少。而高水平的福利又难以削减，而维持高福利靠加大投入也是有限度的，不能无限的让‚新人‛（参加社保正在缴费而未领取的人）增加缴费来维持，也不能让政府无限的用财政支持，无限的财政投入会造成社会效率低下，政府不堪重负，北欧的经验已经证明了这一点，况且政府财政补贴实际上也是在用纳税人自己所缴纳的资金来贴补不足的社保基金，这和增加参保人缴费实质上是一回事。
三、反驳，社会保险的真实意义
两位诺贝尔奖得主的论断绝对不是无的放矢，目前的社会保险，由于自身制度的局限加之一些现实发展的偏离确实有些像是一场‚庞氏骗局‛。因此，有人说应该取消社会保险制度，以免发生资金断裂后的崩盘。但是，我认为这种观点有些过于绝对了，社会保险的存在是有必要的。
首先，社会保障首先要保障的是人民的基本生活能够得到延续，而福利的增长是发展的目标。上文曾经提到，现今社保资金的种种困境根本是由于维持较高的待遇水平和资金支付能力之间的矛盾。而由于政治竞争、制度过度宣传、
福利的难以逆转性等种种原因，社会保险的发展如今有背离制度设计初衷的趋势。正如前文两位学者所说，每个人都缴纳很少的钱，却能领取到很多的钱，这样社保资金是不可能长久维持的，这也是为什么他们认为社会保险是‚庞氏骗局‛的根本原因。但其实，社会保险最初设计的时候，并没有这样的能让很少的钱翻倍的神奇功能，它的初衷在于强制个人留存一部分劳动收入用于年老后丧失劳动能力时作为保证基本生活的资金。让每个人缴纳一小部分钱然后在退休的时候能享受到比劳动时还要好的待遇，这是一个美好却难以实现的畅想。如果社会保险是老老实实的履行自己的本分——保障基本生活，也不至于会发生现在资金压力巨大的情况。社会保险不是神奇的，不是万能的，它不能维持每个人都得到超过自身缴费的高待遇；恰恰相反，社会保险作为强制性、政府责任的保险形式，出于资金安全考虑不能进行高风险的投资，能够保持基金的保值就已经是不错的成就了。
第二，社会保险同样遵循‚大数法则‛。社会保险作为一种特殊的保险同样也遵循‚大数法则‛，参与的人越多也就越安全，保障的能力也就越强。直白的说，在参加社会保险的人中，有些可能还没有达到领取条件就发生了不幸而去世，有些则将企业和自己缴纳的保费全部领回之后仍然很好的生活了许多年，正是因为这样的个体不同情况的差异，才使得保险金能够收支相抵而维持下去，而参与保险的人越多也就越能均衡这种个体情况差异所导致的保金收支的个性差异。
第三，人类注定是短视的，如果政府不承担社会保险责任而是完全放任，那就绝不能保证每个人都能为自己长远的
广东化解金融危机十年回首（全文）
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作者：王小强
致信郑轶楠编辑
发布日期：2008-04-02
十年之前，王岐山当选为广东省常务副省长。接着，广东省委成立包括王岐山在内的“化解金融危机五人领导小组”，任务是处理日益严重的支付危机。其间，王岐山的出色工作得到了有关方面的充分肯定。如今，围绕广国投破产和粤海重组的争论，早已不再是媒体和公众关注的焦点，然而现在回头来看，整个事件所呈现出来的教训与经验，对中国未来的改革开放依然具有重要的参考价值。身处喧嚣之中，我们活得匆忙，往往来不及感受；面对不确定的未来，我们也几乎没有时间沉入回忆。这篇文章为我们打开了一道回忆的闸门，有助于我们在面对复杂的现实之时保持警醒。而对于在改革关键时期当选为新一届国务院副总理的王
歧山来说，他依然面对着巨大的挑战。
亚洲金融危机爆发不久，1997年12月，中共中央调中国建设银行行长王岐山到广东省委任省委常委。一个月以后，王岐山当选为广东省常务副省长。接着，广东省委成立“化解金融危机五人领导小组”，任务是处理日益严重的支付危机，两家旗舰公司首当其冲——广东省国际信托投资公司（广国投）和粤海企业集团（粤海）。经过激烈的辩论，广东省政府决定破产广国投和重组粤海。这在国际媒体引发轩然大波。国际债权人原本指望中国政府会像过去一样，不管企业命运如何，全额偿付所有外债。经过艰苦的谈判，2000年10月，广国投第三次债权人会议实现8500万美元偿债。2001年12月，在业界享有盛誉的《国际金融评论》授予粤海企业集团“亚洲最佳债务重组项目奖”。鲜为人知的是，广东省政府向中央银行借款380亿元人民币，重组和关闭了近千家地方中小型非银行金融机构。这是广东省政府继广国投破产、粤海重组之后，化解金融危机的第三步。 2000年12月7日，香港媒体报道王岐山调回北京。这是一次升迁，王岐山的级别从副部级升为正部级。这位广东省常务副省长的出色工作得到肯定，他成为国务院经济体制改革办公室主任——“主管经济改革部门的部长”。
亚洲金融风暴早已过去。围绕广国投破产和粤海重组的争论，早不再是媒体和公众关注的焦点。然而，与表面故事显示的戏剧性效果相比，整个事件包含的重要意义，其中所蕴含的更深层次的严峻挑战，对当时以及对中国改革开放的未来，
具有极大的警世作用。
直到今天，人们普遍认为，当年的亚洲金融风暴不会对中国发生实质性影响，因为人民币资本项目不可兑换，流入中国的外资是长期直接投资，而且中国的出口和外汇储备形势良好。但是根据我们2000年10月以来对广东省化解金融危机 “三步走”的调查研究，我们发现，在亚洲金融风暴中，中国经济和金融体系远比大多数人意识到的更为脆弱。当时，亚洲金融风暴有可能通过香港，严重影响
到香港的“后院”——广东，并且向中国大陆腹地蔓延。
金融风暴通过两个渠道对广东形成冲击。首先是从香港或通过香港涌入广东的国际资本，特别是通过广东各级国投和红筹企业。另一个表面上看似不相关的渠道，是从中国其他地区流入广东的大量资金。两股巨大的资金流，为寻求远远高于一般市场的收益而来，高度集中在一个狭小地区——珠江三角洲。1997年，珠江三角洲是世界上最具经济活力的地区之一，从遭受金融风暴冲击的潜在危险看，也是世界上最为脆弱的地区之一，亚洲金融风暴对香港的强烈冲击，直接或间接导致负外债的香港红筹、内地国投和负内债的城市信用社（城信社）、农村金融基金会（农金会）等各种地方中小型非银行金融机构大面积发生严重的支付危机。而广东省广泛发生的支付危机，有可能向遍布全国各地同样负债累累、并且正在全面整顿的国投、城信社、农金会以及国有商业银行更大面积地蔓延，从而危及
到整个中国金融系统的安全和稳定。
广东经济的脆弱性
20世纪80年代后期，以及90年代上半期，7000万人口的广东省，经济增长速度高于任何发展中国家和地区。15年时间，广东省从低收入水平跨越到中等收入水平。处于增长中心地位的珠江三角洲，2300万人口，与台湾或马来西亚相
当，当地居民的实际收入获得突飞猛进的增长。超常规的高速增长，使广东经济
高度依赖外资和出口，极易受到亚洲金融风暴冲击。
80年代以来，香港以及东亚地区低附加值的出口加工工业大规模向珠江三角洲转移，广东省与香港变成了“前店后厂”的关系。全国各地的外来民工，为当地出口加工工业的快速发展提供了几乎是无限供给的廉价劳动力。与此同时，广东省、尤其是珠江三角洲，成为中国吸引外资最重要的地区。到1996年，广东省实际利用外资累计870亿美元，80%以上涌入珠江三角洲。这或许是世界上同等
规模地区中吸引外资最多的地方。
1997年，广东省进出口相当于全省GDP的150%，其中出口相当于全省GDP的86%。大量投资和生产订单，直接来自或转道香港。1996年，三资和“三来一补”企业出口占广东省外资出口总额的78%，一般贸易只有22%。换句话说，广东省经济86%的“出口依存度”近80%靠的是外资企业和“三来一补”。而这，又在一个极大的程度上依赖香港。1996年，广东省出口港澳占广东出口总额的86.4%，经由港澳的进口占广东进口总额的79.3%。如此之下，亚洲金融风暴，香港金融
危机，广东省注定没有好日子过。“庞氏骗局”的意思，你认为金融危机
在依赖外资和出口的高速增长基础上，80年代中期以后，随着中国金融体制改革日益展开，两股“热钱”涌入广东。一部分涌入广东的资金来自国际金融市场。广东省各级政府40多家国投、香港上市的红筹和上千家“窗口公司”，通过各种渠道从国际商业银行借钱。至90年代末，广东省官方登记的借款总额高达180亿美元。但是，官方的统计数据没有包括不按规定向国家外汇管理局登记的大量借款，也没有包括广东省在香港的红筹企业和其他“窗口公司”不需要向国家外汇管理局登记的大量负债。可以肯定，广东省企业和机构海外债务的真实规模，远远大于官方记录的数字。更糟糕的是，不到企业破产，这些借新债还旧债的真
实债务规模，永远无从确切知晓。
另一部分是来自中国其他地区的“热钱”。由于正规银行系统在利率及贷款方面受到政府较为严格的管制，各地有大量资金在银行系统以外寻求高额回报。广东省各地国投以及全国各省市的国投，积极到广东投资—投机。广东省得金融改革
风气之先，不仅有紧随中国国际信托投资公司（中信）之后的广国投，而且各种地方国投、城信社、农金会等非银行金融机构，雨后春笋一般蓬勃发展。它们利用广东高速发展的鲜活现实编造五花八门的神话故事，在全国各地向存款人许诺投资广东的高额回报。广东省官方估计，有上千亿元人民币资金通过各种地方非
银行金融机构涌入广东。
值得深入探讨的是，国际、国内两股表面上看起来不相干的 “热钱”，势必存在复杂的潜层联系。从走私鸦片开始，广东从来是中国现代化历史进程中最早改革开放的地区。东南亚三千万海外华人，大多数从广东走向世界。1976年，中国改革开放伊始，费正清提出“海上中国”的概念：“今天，广东又一次主导着中国的对外贸易。海上中国已成熟，它包括英国殖民地香港、新加坡共和国、台湾地区和数以万计的在吉隆坡、槟榔屿、曼谷、马尼拉、科隆坡和其他地区的华裔。”费正清的敏锐，有助于我们更贴切地理解，在出口加工工业领域，大量亲戚、老乡以及这些关系的延伸，使广东与香港（包括台湾、新加坡）在一个很短
的时间编织起“前店后厂”的网络联系。
同样道理，中国金融的对外开放，特别是在广东省，首先甚至主要也是在这样的关系网络自然展开。国际、国内两股“热钱”，决非教科书式的简单交易，而是在物流、人流、资金流的特定渠道和信用网络相辅相成，相得益彰。不难想像，拥有优良信誉的外商介入，足以提高投资项目和集资故事的可信程度。譬如，恩平以故事集资闻名全国。在几乎没有什么像样工厂的一片荒凉之中，却拥有海外华人直接投资经营、极大规模、符合国际标准、显然专门为外商或高官服务的高档次休假设施。荒凉与豪华的鲜明对比，不能不令人怀疑，这些曾经爆满的星级设施可能具有奢靡消费之外的特殊商业功能。应当可以安全地假设，依托出口加工工业高速增长的背景，无数一头外债一头内债的神话故事，直接或间接地共同
推动了广东省投机泡沫繁荣昌盛。
90年代中期以后，广东省、澳门和香港的房地产投资泡沫相继破裂。澳门房地产泡沫，几乎可以说是广东金融机构和企业投机一手造成。香港股市和房地产的巨额投机泡沫，1997年达到疯狂的巅峰，亦与中资机构大力炒作关系密切。泡沫破裂，为大量投机房地产的各类金融机构带来沉重的财务压力。或许这正是迫
使它们用更高回报到国内外“圈钱”的直接动力？坦率地说，恩平先是农村信用社、后是建设银行支行，用兴建水泥厂这样朴实的项目，用高达30%以上的高额贴水，从全国各地吸引上百亿资金，是经济学无法解释的事情。类似的集资奇迹，不同规模、不同程度地发生在全省各地的城信社、农金会。1991年，广东省农金会进城，以高达36%的利息争夺居民储蓄。随着资金周转越来越困难，许诺的回报进而提高到40%（张继伟：《广东金融业排富》，《财经》2001年5月号，第72-73页）。广东省的存款率本来就很高，90年代中期，广东的总投资率超过40%。不错，广东需要大量资金投入环境、教育、医疗卫生、基础设施、研究与开发、普通市民住房等等。问题是，所有这些急需投资的项目，根本无法兑现离谱的高额回报。谁都看得明白，恩平的水泥需求再强烈，兴建的水泥厂经营再好，也完全没有可能持续兑现30%以上的投资回报。入不敷出的崩盘，是时间早晚的事情。惟一的解释，这是极具风险的赌博。参加者下注押宝，在支付危机到来之前，连本带利赚钱之后安全退出。事后大量的腐败犯罪事实证明，这些所谓的“高息揽储”，更像是标准的“庞氏骗局”（1920年，美国查里斯·庞用套购国际回复邮票作局，吸引3万投资者，圈钱1500万美元，“庞式骗局”因此得名）。短时间在一个局部，只要新骗进来的钱能够支付前一拨承诺的高额回报，游戏可以永无止境地玩下去。而且，骗来的钱越快越多，勇于冒险的投机者越来越多，能够继续骗来的钱越快越多。而且，当集资规模越来越大而资金周转速度必然慢下来的时候，惟一的拯救办法是饮鸩止渴，进一步提高回报的承诺。不幸的是，对金融管理局来说，骗来的钱越多，迟早演化成的支付危机越严重。 金融机构雨后春笋、“庞氏骗局”争先恐后，即便没有亚洲金融风暴冲击香港，内外两股“热钱”的赌博游戏，命中注定难以为继。王岐山用“水落石出”来形
容1998年以后蔓延全省的支付危机，再贴切不过了。
香港的金融危机
香港实行联系汇率制度，不管国际炒家如何冲击，7.8港币兑一美元的汇率不会自动崩溃。直接受到伤害的不是货币而是经济。从1997年1月到1998年1月，泰铢贬值56.3%，印尼盾贬值84.8%，菲律宾比索贬值43.4%，马来西亚林吉特
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从庞氏骗局看中国影子银行体系的治理对策 作者：陆岷峰 陶瑞
来源：《桂海论丛》2014年第01期
摘 要：随着后金融危机时代的到来，中国的实体经济出现全面下滑，虽然国家相继出台政策调控，但实体企业融资难问题仍然突出。而同时金融市场理财产品、信托等影子银行体系日渐壮大，市场对于以理财产品为代表的影子银行是否是庞氏骗局的争论也越发激烈，从当前的情况看，中国的影子银行与欧美相比有许多本质不同，更像是以银行的影子而存在。当前必须正确看待影子银行在经济发展中的利弊作用，通过加强金融监管和积极监控引导，来促进资产证券化和商业银行的经营转型，更好地促进实体经济发展。
关键词：庞氏骗局；理财产品；影子银行
中图分类号：F833.0 文献标识码：A 文章编号：1004-1494（2014）01-0028-06
一、引言
近年来，随着欧债危机、国际金融危机后时代的到来，中国的实体经济开始出现持续下滑，人们普遍意识到过去十年年均10%的高速增长态势已经难以为继。虽然国家相继出台了各类刺激政策，但经济的不景气仍未从根本上缓解，实体经济融资难、房地产行业萎靡不振、企业主跑路等现象频频发生，经济发展下行、实体企业缺钱以及盈利能力弱化已是不争的事实。与此相对应的是近年来越发活跃的银行间同业资金市场：据统计，表外运行的商业汇票由2009年的1.5万亿急剧上升至2012年的6.1万亿；委托贷款、信托及非信贷类融资在社会融资总规模中的占比由2008年的8%上升至2012年的15%；理财产品发行数量亦从2010年的1.3万只、3.2万亿上升至2012年的2.8万只、7.6万亿[1]；此外，截止2012年末银行贷款的非信贷类融资已占社会融资总规模的45%。商业汇票、信托、委托贷款以及理财产品的繁荣与2013年6月以来的“钱荒”事件直接相关。
2013年6月6日中国农发行的200亿元金融债因投标量不足而部分流标，随后上海银行同业隔夜拆借利率（Shibor）上升135.9个基点，至5.98%；6月6日同天，光大银行被曝因无法轧平头寸与兴业银行之间出现同业市场60亿资金违约，虽然两方双双出面辟谣但事实很快经市场层面确认；随后Shibor一路飙升，6月20日至历史性最高水平13.44%；“钱荒”造成银行股和地产股的巨幅下挫，6月25日开盘甚至跌破2000点。愈演愈烈的“钱荒”事件起于同业融资市场的繁荣，在短期资金匮乏的情况下，造成了资金流动性匮乏、拆借利率飙升的现象。在实体企业普遍资金紧缺、融资困境已是不争事实的前提下，金融业的资金却大幅流向同业拆借市场，通过信托、理财等方式推高资本价格，与服务实体经济的初衷背道而驰，这很难说不是当前经济发展环境下的一大“畸形”，对实体经济的健康、平稳而长久发展造成不利影响，而理财、信托市场的异常繁荣也引发市场纷纷对其是否是“庞氏骗局”的争论。本文通过分析此次
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