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央行为什么又要降准|降准之后为什么会有刺激政策

2019-12-04 11:59:31 创业经验 来源:http://www.dagaqi.com 浏览:

导读: 今日央行宣布降准降息,之前业内就有一句话“贬值之后有降准 降准之后有刺激”,那么,降准之后为什么会有刺激政策? 降准是为了稳住第一层的流动性,为了防止降准之后,产生更严重资本...

 

  今日央行宣布降准降息,之前业内就有一句话“贬值之后有降准 降准之后有刺激”,那么,降准之后为什么会有刺激政策?

 

  降准是为了稳住第一层的流动性,为了防止降准之后,产生更严重资本外流,需要制造一些新的高收益人民币资产加以限制。

 

  信用派生的产生需要以下条件:央行货币宽松——短端利率稳定并且金融机构预期短端利率会持续稳定——经济存在加杠杆的主体。

 

  但目前来看,中国经济缺乏一个明确的加杠杆主体:1)人口压力叠加房地产库存高企,房地产销售到房地产拿地开工传导链条开始失效;2)43号文和反腐约束下,地方政府开工动力不足;3)跟随房地产和政府基建扩张的制造业产能到在需求疲软的背景下开始有了产能去化的压力。

 

  过去的数据显示,外汇占款和资本流入与中国经济加杠杆有一定的滞后关系。因为在金融危机后,发达国家开启漫长的去杠杆周期,这个过程发达国家“货币宽松+经济总需求弱”并存,而中国则开始加杠杆置换外需萎缩,资本逐利性意味着国外宽货币由没有信用需求的发达国家涌入有信用需求的中国。在这个阶段,中国资产价格上涨和加杠杆行为会提升人民币资产收益率和人民币资产融资需求,进而驱动资本流入和外汇占款上升。相反,考虑到美国经济开始缓慢复苏,美元资产收益率开始步入上升通道,而中国此时缺乏相应的加杠杆主体,资本自然会产生外流的压力。

 

  今日央行宣布降准降息,之前业内就有一句话“贬值之后有降准 降准之后有刺激”,那么,降准之后为什么会有刺激政策?

 

  降准是为了稳住第一层的流动性,为了防止降准之后,产生更严重资本外流,需要制造一些新的高收益人民币资产加以限制。

 

  信用派生的产生需要以下条件:央行货币宽松——短端利率稳定并且金融机构预期短端利率会持续稳定——经济存在加杠杆的主体。

 

  但目前来看,中国经济缺乏一个明确的加杠杆主体:1)人口压力叠加房地产库存高企,房地产销售到房地产拿地开工传导链条开始失效;2)43号文和反腐约束下,地方政府开工动力不足;3)跟随房地产和政府基建扩张的制造业产能到在需求疲软的背景下开始有了产能去化的压力。

 

  过去的数据显示,外汇占款和资本流入与中国经济加杠杆有一定的滞后关系。因为在金融危机后,发达国家开启漫长的去杠杆周期,这个过程发达国家“货币宽松+经济总需求弱”并存,而中国则开始加杠杆置换外需萎缩,资本逐利性意味着国外宽货币由没有信用需求的发达国家涌入有信用需求的中国。在这个阶段,中国资产价格上涨和加杠杆行为会提升人民币资产收益率和人民币资产融资需求,进而驱动资本流入和外汇占款上升。相反,考虑到美国经济开始缓慢复苏,美元资产收益率开始步入上升通道,而中国此时缺乏相应的加杠杆主体,资本自然会产生外流的压力。

 

  因此,降准稳住第一层流动性,激活银行信贷意愿之后,要挽救人民币汇率的贬值预期需挽救第二层流动性,本质上还是需要重新制造一个新的人民币资产,兼具收益性、安全性和融资需求大等一系列特征。股市大幅震荡后财富效应消散、IPO暂缓注册制延后再考虑到房地产回报率随人口见顶、传统产业链有产能去化压力,对冲资本外流压力还是不得不依靠基建,通过基建扩张来提高人民币资产的融资需求。因此,至少从短期来看,基建投资是最合意的选项。

 

  模拟出后续的政策路径后,我们就能猜出未来资产配置的一个大概的路径。在降准预期实现之前,股票和债券,尤其是长端都有交易性机会。降准实施后,可以兑现长端利率的浮盈,后续则可积极布局基建、地下管网和国企改等概念,商品在濒死之际或开启一轮回光返照。

 

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